【季度报告】累库风险犹存，上游或持续减产

SUNSHIBAI · 发表于 2023-6-16 09:38:22

1. 价格传导受阻，供应快速收缩
1季度密集的产能投放叠加春节、冬奥会、两会和疫情对于需求端的压制使得聚烯烃供求关系不断恶化。2月下旬，原油价格的飙升使得上游开工率快速下滑，但供需的宽松使得降负的效果在月底才体现上游库存的去化上。在此之前，聚烯烃期价一直跟随着油价缓慢波动，基差也持续处于较弱的状态。

2.PP出口小幅提振，PE进口难有明显增量
欧洲对于俄罗斯货源的抵制以及区域间价差的再度上行使得海外供应商对于欧洲市场更加青睐，中期内或间接的利好中国PP出口。对于PE，海外的降负、物流的迟滞以及进口窗口的关闭将使得中国PE进口量在今年上半年难有明显的增量。

3.需求增速依旧不乐观
目前商品房销售面积增速仍在下滑，房地产后周期的冰箱、空调等聚烯烃需求增速在2季度或依旧不乐观。虽然疫情好转后下游仍有补库预期，但在逐步进入需求淡季且前期补库预期均落空的背景下，下游或仍以刚需采购为主，大批放量较为困难。

4.累库风险犹存，上游开工率或难以回升
疫情对下游的压制或将在4月中下旬前持续演绎，上游和贸易商环节仍存在累库的风险，上游开工率预计难以回升。对于5-6月，我们认为成本端大幅回落的概率较低，叠加正值传统需求淡季以及PP持续的投产，即便给到同比较高的检修量，6月仍有累库的风险。

5.投资建议
上游开工率的变化以及需求端恢复的情况将是后续行情交易的重点，二者作用的结果将反映在上游以及贸易商库存的变化上。但整体来看，成本端在中期内仍然是影响聚烯烃期价的核心，聚烯烃期价或依旧呈现宽幅震荡走势。

6.风险提示
原油价格超预期的变化，新增投产的推迟，疫情的再度爆发。

[分析师：工业品] 【季度报告】累库风险犹存，上游或持续减产

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