[分析师：能源化工] 期铜年报.乍暖还寒犹未定 未是晴天气.202212

✦   行情回顾：2022年铜价年中经历一轮急跌后向上修复。

✦   行情展望：作为身具多重属性并集万千宠爱于一身的“铜博士”，2023年铜定价方式仍然是宏观定方向，微观定幅度，2023年仍需关注由于预期转向所带来的节奏转变。

✦   宏观上判断，整体海外经济面临下滑压力，抗通胀过程却“道阻且长”，货币政策恐怕存在滞后性难以及时转向，从分子分母端共同带来风险。欧洲受地缘政治冲突影响较大，恐最先面临衰退，而美国预计年中风险显露。美元当下难言拐点，预计明年上半年依旧维持高位震荡，下半年随经济下行、美联储转向预期因素转弱。经济前景的悲观预期给到明年工业金属较大压力。

✦   基本面来看，2023年预计供需会从紧平衡过度至过剩格局，明年供应端产能预期释放，同时承受经济下行对需求端的抑制。国内预计在高加工费下产量维持高位，消费端传统领域分化较大，电力关注电网和电源端口投资增速劈叉，房地产虽政策托底，但短期难抵御惯性下滑，整体靠基建支撑，尤其关注政策下半年对于基建利好。新能源方面稳步释放增量，但短期恐难以弥补传统消费领域的缩减。不过废铜货源依旧偏紧，给予铜价一定支撑。叠加目前全球以低库存迈入新一年，预计在年初一季度风险尚未兑现前，铜价底部较为坚挺。

✦   从节奏上看，预计2023年铜价整体先抑后扬，运行重心较今年下移，年中面临较大风险。一季度由于海外放缓加息预期以及国内政策利好情绪持续，低库存下底部坚挺，随宏观情绪波动转弱，需关注预期的转向。临近年中，衰退风险加剧，打击工业金属价格，预计下行压力加大。年尾若经济有所稳定，利空情绪释放，叠加海外利率有向下松动预期，预计出现情绪上的修复行情。