[研究团队：农产品产业] 中粮期货农产品团队-玉米：至暗时刻

本轮玉米自3月21日破位下跌后，与3月底至4月初阶段性反弹，而后4月21日再次破位下跌，截至目前近端07、09合约下跌幅度超10%，价格走势远超市场预期。

回顾近期一个月我们在周报、月度策略会、以及春季展望报告，虽然方向看空，但幅度也远超预期。（近端利空仍存2023.04.17、供应压力仍存2023.04.24、弱需求+强供应 弱现实+弱预期2023.05.04、持续弱势2023.05.08）

从基本面看，小麦是本轮大跌的锚定，目前仍未企稳。期货单边大跌、远月贴水、基差被动走强。小麦-玉米价差持续做缩，小麦新陈持续替代。巴西天气正常、丰产在即，美玉米播种顺利、新季平衡表转宽松，理论进口利润持续丰厚，进口冲击的预期仍将持续压制国内价格。当前国内玉米处于弱现实、弱预期，现货端或再次演绎降价找需求。新季成本支撑力度明显减弱。

基于当前的价格，我们仍不建议抄底，原因有几个：

基本面：①小麦仍未见底，陈麦轮出仍有压力，新麦丰产大概率低开低走。②下游采购低迷，养殖、深加工持续亏损，饲料厂随用随采，深加工原料库存高位。③进口成本压制。④主要东北集港、南北港发运、东北-华北等贸易环节倒挂。⑤短期看不到贸易及下游的投机性补库需求。

技术面：未见企稳信号，跟随趋势。本轮跌幅的时间和幅度仍低于21年、22年的两次大跌。

波动率方面：隐波上升、偏度持续呈现负偏。

综上，仍不建议轻易抄底。