[分析师：工业品] 俄乌冲突下的俄罗斯区域煤炭市场分析

永安期货研究中心黑色组 阮锡楠

前言：俄乌战争已进入第四周，以美国为首的西方国家对于俄罗斯的制裁也随着时间推移步步加码，虽然欧洲国家一再声明不会制裁与能源相关的交易，但是各大贸易公司仍然因为害怕受到事件的牵连而采取主动自我制裁（self-sanction）的方式，放弃对俄的大宗商品采购，其中也包括煤炭。这在短期内对区域内煤炭的供需结构造成了较大的影响。

俄罗斯煤炭资源丰富，是世界第二大煤炭储备国，煤炭储量约1730亿吨，占全球19%，仅次于美国的2630亿吨。其境内有22个煤田，129个矿区，绝大多数资源集中于库兹涅茨克（Kuznetsk）和坎斯克-阿钦斯克煤田（Kansk-Achinsk），前者以生产焦煤为主，后者则是动力煤为主，这两个煤田产量占到的全俄产量的约68%。

近年来俄罗斯煤炭产量呈稳步增长的趋势，除了20年受到疫情影响产量环比有所下滑，其余时间均维持5%左右的增长，年均复合增速约3%。但是消费端的增长并不是特别稳定，近年来增速涨跌均有，年均消费量维持在2.37亿吨左右。因此从平衡角度来看，俄罗斯煤炭的出口量也在维持每年稳定的增长。19-21年，俄罗斯年均煤炭产量为4.22亿吨，其中动力煤产量3.16亿吨，焦煤产量10.6亿吨，俄罗斯国内煤炭消费2.29亿吨，其中动力煤消费1.57亿吨，焦煤消费7.2亿吨。

据统计，19-21年俄罗斯煤炭年均出口量2.19亿吨，其中动力煤1.81亿吨，焦煤1.14亿吨。在这部分出口两种，海运煤炭1.77亿吨，其中动力煤1.48亿吨，焦煤3000万吨，陆运煤炭4100万吨，其中动力煤3300万吨，焦煤800万吨。其主要出口国家为中国、日本、韩国、荷兰、乌克兰、土耳其等11个国家和地区，占到了其出口量的80.4%，其中往中国的出口量有明显增长，应该和中国的澳洲煤炭禁令有很大的关系，往韩国和德国的量有所下滑。如果按照动力煤和焦煤划分二元出口结构，则俄罗斯煤前往各个地区动力煤和焦煤的量并不和总量呈固定比例。在1.8亿吨出口动力煤中，6500万吨出口欧洲，3700万吨出口日韩，4000万吨出口中国，2200万吨出口中东和北非。3000万吨炼焦煤中，约1000万吨出口中国，1000万吨出口日韩，欧洲和印度各出口500万吨左右。

粗略来看，中国和印度地区对于俄罗斯焦煤的需求量更大，而欧洲和日韩地区对于俄罗斯动力煤的需求更大，因此俄罗斯煤炭出口变化对于中国和印度来说更多的是影响其黑色产业的生产成本，而对于欧洲和日韩来说则是生产生活的能源成本。

俄乌冲突发生后，随着西方主流国家加严对于俄罗斯的制裁，大多数国家和贸易商都停止了对俄罗斯能源的采购，包括煤炭。从高频煤炭发运数据也可以看出，战争爆发后的两周内，俄罗斯发往欧洲地区的煤炭确实出现了明显的环比减量。值得注意的是往德国出口的俄罗斯煤炭并没有出现明显的数量上的波动。亚太地区方面，出口日本和台湾地区的量维持相对平稳，出口中国和韩国的量从2月底3月初开始有较为明显的环比减量。

整体来看，从战争爆发到制裁升级接近半个月的时间里，俄罗斯的煤炭出口确实因为买方主体的观望行为受到了一定的影响，这部分买家转而抢购其他市场煤的行为，使得本来就处于供需偏紧平衡的其他区域煤炭市场因为这部分新购买力的加入而价格大涨，澳洲峰景主焦FOB价格从450上涨至660美元，欧洲动力煤价格也从一吨150美元暴涨至400美元。

但是，从上周开始，俄罗斯煤炭发运数据开始有见底回升的迹象，尤其是发往欧洲的量出现了快速回升修复的情况。极有可能因为欧洲承受不了高企的能源价格，使得他们不得不冒着被制裁的风险开始采购采购俄罗斯煤炭。而欧洲这部分出口量的恢复从结构上来主要是解决当地动力煤紧缺的问题，从价格上我们也关注到了欧洲动力煤价格确实出现了见顶回落的情况。但是往亚太地区的出口量目前还没有关注到比较明显的恢复情况。但是有了欧洲的前车之鉴，我们不排除亚太国家也会逐步放开对于俄罗斯煤的采购，而这部分采购量的恢复可能会使得亚太地区动力煤和焦煤价格逐步回落。

目前市场有传言中国将加大对俄罗斯煤炭的进口力度，以缓解国内煤炭供应紧缺的矛盾。根据已有的物流状态来看，进口俄罗斯煤炭的增量主要来自于亚太地区其他国家的减量。考虑到目前日本和台湾地区的俄煤进口没有明显的减量，那么国内可能的增量就是韩国的约500万吨焦煤和1600万吨的动力煤。

目前俄罗斯往远东地区运煤的铁路线路主要有两条，一条是泛西伯利亚线通往符拉迪沃斯托克的三个港口，另外一条是贝加尔-阿穆尔线通往瓦尼诺和斯维埃港，远东地区80%的货物从这两个港区下水，年吞吐量约1亿吨。和中国煤炭物流相似，俄罗斯的煤炭运输瓶颈也在铁路线，因为缺少水路的支撑，两条主干线承担了80%以上的货柜运输，而铁路运力也在18、19年到达了瓶颈。这就意味着在新的基础设施建设完成前，每年通过铁路往远东港口运输的煤炭量将维持在9500万吨左右，这样就意味着当前俄罗斯出口往中日韩等亚太地区的煤炭量已经处于其运力的上限。