[分析师：能源化工] 【ITF-铁合金】近端诸多压力下，双硅成本向下的挤压空间...

Ø 我们在季报中所提到二季度合金最大的隐忧——“粗钢产控政策”如期所至，定调全年平控，也就是要求全国钢厂在2-4季度需合力做到约1500万吨的同比减产，对炉料端的压力不言而喻。若政策于近期颁布实施且没有严格细化的时间节点的话，出于优化供需矛盾的考虑，我们认为钢厂将更倾向于在二季度就做出减产的动作。

Ø 然而，当下双硅产业的利空绝非仅有粗钢平控。需求端的利空就包括了成材市场的“旺季不旺”、建材情况不及板材、地产积极信号不足、钢厂压价且补库意愿不佳、出口订单差等因素。供应端利空包括了高产量、高库存、新增产能多等因素的压力。但需要注意的是，整体看硅锰供应端矛盾要大过硅铁的。

Ø 综合看，双硅成本挤压空间有较大差异。硅锰方面，锰矿在主产国运输事件过后发运恢复正常，港口高库存解决仍需时日，硅锰产业减产也会再度利空，中短端仍将弱势运行。另一边，煤炭进口“零关税”政策将延至年底，远期焦煤供应趋于宽松。综合来看，硅锰成本仍有不小的下陷空间，我们预计五月都会处在下移的过程；硅铁方面，由于兰炭拆炉问题将影响5-9月份兰炭供应，因此中短期价格下陷的空间其实不大。因此建议投资者继续关注多硅铁空锰硅的套利。

Ø 无法忽视的是，去年年底以来主产区颁布的《碳达峰实施方案》也将严格落地，我们无法排除主产区电力市场会遇到环保政策所带来扰动的可能（体现在电价支撑或用电的限定）。而随着夏季到来，居民生活用电负荷增加将给工业用电供应带来压力。若这一概率事件落地，合金的成本也将得到企稳，建议投资者关注三季度电力市场的扰动。

操作建议：关注锰硅空配；多硅铁空锰硅套利

重点关注：钢厂减产实际情况、双硅主产区库存和成本变化、环保政策