[分析师：能源化工] 【ITF-铁合金】本月钢招情况不及预期，双硅步入宽幅震荡

1、在钢厂库存低于同期情况下，本月各大钢厂双硅招标情况显现价低量少与成材产量回升的预期相违背，此矛盾下我们推测钢厂采购意愿的下滑可能包含有以下几点原因：①钢厂当下库存状态已基本满足近一个月的生产计划，低于往年的库存状态与“弱需求”比对仍是相对合理，且钢厂预计短期成材需求无大增量；②钢厂对双硅后市价格并不看好，认为弱基本面下合金价格仍有下行空间，且双硅供应情况短期难转向紧缺；③低利润格局下，钢厂提产空间有限。在此背景下，我们预计本月河钢招标落地价大概率不尽人意。

2、双硅需求想由弱转强，则必须依靠地产的发力。一月房地产行业疲态延续，但这也与当月疫情感染高峰期和春节假期挂钩。因此对黑色产业链而言，在节后社会恢复正常运作情况下，二三月的地产情况是尤为重要的观察对象，这也决定了之后价格的上下。本月处于“强预期”兑现的观察期，黑色系走势也以宽幅震荡为主。短期在钢材产量向上推动下，双硅将开启反弹，但反弹高度取决于终端需求改善程度。

3、供应方面，合金厂春节期间大多以正常生产为主，年后产量更上了一层台阶。往后看今年的新增产能较多，若顺利落地将对双硅市场造成很大的压力，过剩格局需产业警惕。成本方面，短期锰硅价格仍受成本强支撑，但本月中下旬随着锰矿发运回归正常，成本或有所回落。由于本月电价抬升硅铁成本支撑有所上行，因此不建议做跨品种套利。

因此，综合来看2月处于强预期兑现的观察期，双硅将随黑色板块宽幅震荡。短期在钢材产量向上推动下，双硅在经历上周大幅回调后或将开启反弹，但反弹高度取决于终端需求改善程度和河钢招标价的指引。在本月钢招情况不佳以及不确定因素较多情况下，我们不建议客户在此位置高仓位介入多单，而以观望为主。

操作建议：前期空单止盈观望

重点关注：河钢招标价、锰矿发运、终端需求