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[分析师:宏观金融] 【ITF-股指】大小风格极致分化下,股指如何操作?

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发表于 2023-6-12 16:55:25 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
建议投资者适当关注多IC空IM跨品种套利策略。对于单边多头策略,可优先关注IH或IF。
春节长假后 “外资搭台,内资唱戏”,北向资金流入速度明显放缓,大盘蓝筹板块上涨势头明显减弱,而前期踏空的内资围绕中小盘加仓布局。大小风格极致分化,截至2月16日午盘,中证1000与中证500(分别代表小盘指数与中盘指数)价差升至660点,而近5年最高价差为890点,近5年价差中枢为400左右。
结合历史情况来看,2021年以来大小期指出现过两波走势大幅分化的情况,分别在2021年下半年、2022年5月-8月,中证1000和中证500的价差分别上涨了600点、880点。其中,2021年是在“共同富裕”与“反垄断”主题下,政策重心在于调整经济结构,传统行业、垄断型蓝筹股承压。2022年5月-8月,杠杆资金“暴雷潮”过去,市场流动性明显恢复,叠加地产项目密集停工拖累银行等大票,中小票反弹力度居前。因此2021年以来的两次极端市场风格的形成,主要受益于结构性政策影响和市场流动性驱动。
而从当前的宏观形势来看,恐尚难支持这种分化格局的持续。2023年是政策以“扩内需”为主基调的一年,促进居民消费意愿的提升或成为政策稳经济的主要抓手,意味着类似于2021年的行业收缩性政策推出的概率极小,同时地产、耐用品消费等方面将受到政策端的进一步支持,大金融、大消费占比较高的大盘蓝筹指数的政策风险明显减小。因此我们认为,大小盘走势进一步偏离的空间不大,可适当介入多上证50空中证1000指数,或多中证500空中证1000指数策略。考虑到中证500与中证1000的成分股行业十分类似,区别主要在于市值的大小分布,相关性更高(历史相关性达90%),套利风险较小;同时IC与IM期指合约乘数同为200,仓位配比较为简单,可直接1:1配比套利;此外,由于IC与IM的升贴水结构较为类似,近期远月合约维持年化5%左右的小幅贴水状态,IC与IM间的此多彼空之间可同步消除升贴水的影响。
因此综合以上,建议投资者适当关注多IC空IM跨品种套利策略。需要提醒的是,当前市场风格还未发生明显转变,该策略交易处于左侧交易,注意择时和控制风险。此外,对于单边多头策略,可优先关注IH或IF。

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