[分析师：能源化工] 2022年动力煤半年报：需求向上改善，价格中枢抬升

海外能源短缺推高煤价水平，欧洲地区放宽煤电限制，未来海外动力煤或仍偏紧，进而限制国内进口煤增量。2月俄乌冲突后，高卡煤长时间处于利润倒挂的局面，影响了上半年煤炭进口数量。北欧德国等国家燃气供应减少后，被迫放松煤电限制，开启燃煤电厂，欧洲等地区在冬季来临前将保持一定煤炭补库，来应对俄能源断供引发的短缺问题，未来动力煤进口量仍将受到影响，按照4-5月进口动力煤1750万/月左右水平计算，全年预计进口动力煤达到19880万吨，同比下降26%。

发改委等多部门出台动力煤保供稳价政策，煤炭产量高速增长，但内蒙等地区产量有待进一步释放。同时加强电厂中长期合同兑现，确保不拉闸限电，为经济稳定发展提供保障。2022年1-5月，全国生产原煤181441万吨，同比增长10.4%。西北地区内蒙、山西等四省合计占原煤增量93%。5月份山西、内蒙日产量分别为343/314万吨，低于目标产量360/390万吨,近期鄂尔多斯地区增产并不明显，下半年增产仍有一定压力。此外，上半年煤矿生产安全形势较为严峻，下半年二十大重要会议期间产量或受影响，影响量级在2000万吨或以上。

新能源装机保持高增长，非化石电力替代作用显著。截至5月底，全国发电装机容量24.2亿千瓦，同比增长7.9%。其中，非化石能源发电装机11.6亿千瓦，同比增长14.7%，占总装机容量的47.9%，占比同比提高2.8个百分点。同时得益于来水充沛，非化石能源电力贡献高速增长，火电发电量占比达到近年低位。5月份，火电产量占总发电量比例为63.1%，大幅低于2021年同期6.47个百分点，同期水电、风电及太阳能发电占比分别为18.99%、9.28%、3.22%，同比2021年分别增加4.23、1.46、0.66个百分点，非化石电力替代作用显著。

2022下半年动力煤供需偏紧，港口5500大卡价格中枢1300元。三季度随着政策逐步落地，经济将恢复至合理增长区间，据中电联，迎峰度夏、迎峰度冬期间部分区域电力供需偏紧，预计全年全社会用电量增速在5%-6%之间，下半年全社会用电量同比增长7.0%左右。同时疫情及天气等因素影响减弱后，基建可能兑现快速增速，地产行业也在逐步走出低谷，一定程度将带动建材等非电耗煤。产量方面，2022年5月全国煤炭日产1187万吨，增产逐步落地后产量回升，预计下半年日产均值达到1214万吨，同比增长6.5%或74万吨，按照电力耗煤同比增速3.5%测算，2022H2电力耗煤同比增加8.8%或1亿吨，下半年动力煤供需偏紧，港口5500大卡市场煤价格中枢1300元。关注疫情反弹及海外经济下行的负面因素。