[分析师：能源化工] 2023年国信期货PTA年度报告

2022年全球宏观环境错综复杂，PTA市场在俄乌战争、疫情反复及海外高通胀等因素影响下呈现过山车行情，全年走势可大致划分为三个阶段。

供应看：2023年PTA将迎投产高峰，计划新增产能1770万吨，且以龙头企业扩张为主，厂家拥有较为完善的产业链配套，新装置投产确定性较高，PTA产能过剩矛盾加大。在成本阶梯式分布情况下，市场只能通过压缩加工费挤出边际产能来实现供需再平衡，但存量装置出清难度明显提升。2023年PTA出口量仍有望延续增长态势，但预计对表需的拉动作用减弱。

需求看：2023年聚酯预计新增聚酯产能600万吨，产能增速在8%左右，折合新增PTA理论需求约520万吨，这远低于上游PTA的计划新增产能，PTA-聚酯环节扩能节奏的巨大差异将加大上下游供需错配矛盾。终端纺服消费，欧美经济衰退预期导致居民边际消费倾向下降，预计2023年纺服出口增速回落，而国内随着疫情影响弱化，纺服消费有望恢复常态增长。

成本看：2023年PX计划新增产能830万吨, 折合对应PTA产能约1260万，国内自给率继续提升。PTA成本依赖于PX，而PX与原油具有较高联动性，尤其在裂解价差处于低位时，油价的波动在很大程度上左右PTA成本。2023年全球经济增速预期下滑，预计油价重心仍有回落空间，原油对PTA成本支撑预期减弱。

总结及建议：2023年PTA将迎来扩能高峰，而聚酯端增量需求相对有限，且出口对表需拉动作用预期减弱，PTA产能过剩矛盾加大。成本端PX扩能逐步兑现，但因装置投产节奏差异，PX-PTA仍存在供需错配风险，产业链利润分布可能出现阶段性波动。2023年PTA仍将围绕成本及供需展开博弈，预计市场波动区间在4500-6000，操作上依据成本滚动操作，关注事件型驱动机会。

风险提示：疫情超预期发展、新产能投产进度低于预期。