金银：周期切换可期，价格中枢上移

gjs20220901 · 发表于 2023-6-6 12:01:50

【长江期货】贵金属2023年报：周期切换可期，价格中枢上移.pdf (5.62 MB, 下载次数: 13) ◆ 总观点
      虽然当前宏观预期存在反复，仍需更多经济数据支撑才能确认加息终点，但市场已对 5%左右的终点利率定价，贵金属价格下方具有支撑。本轮美国高通胀的贡献项均已出现缓解迹象，通胀同比可能会延续回落趋势，美国经济数据显现衰退初期特征，消费动能逐渐衰减，失业率存在反弹可能，后续美联储加息空间受限，长端美债收益率将迎来阶段性顶点。在美国经济走弱和美联储放缓加息的影响下，2023 上半年美元指数大概率延续回落，受美债收益率和美元指数共振下行的驱动，贵金属价格进入上行通道。若美联储降息落地，贵金属将迎来更为显著的趋势性上涨行情。
      受下游光伏和电气需求的强劲拉动，白银库存将延续去库趋势。截至 12 月 20 日，LBMA 库存较年初下降 9988 吨至 26138 吨，comex 白银库存较年初下降 1799 吨，上期所白银库存下降 351 吨，总计去库 12138吨。受通胀预期韧性和库存去化支撑，白银价格上行空间将大于黄金。

◆ 操作建议
   美联储后续加息空间有限，政策转向可能超预期，周期将迎来切换，预计贵金属价格运行中枢将上移，参考美黄金运行区间 1700-2050 美元/盎司，沪金主力运行区间 388-447 元/克。光伏用银需求继续拉动白银库存处于去库状态，白银波动幅度将大于黄金，参考美白银价格运行区间19-28 美元/盎司，沪银主力运行区间 4600-5950 元/千克。

[分析师：能源化工] 金银：周期切换可期，价格中枢上移

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