2022油脂半年报题目：供应趋松，油脂下行

tang · 发表于 2023-6-1 15:05:19

2022
年上半年油脂市场是上涨盘整下跌的走势。一季度内盘棕
油随马棕油走强，棕油领涨油脂，豆油跟涨。年后，受美豆上涨及国内
豆油库存低、供给紧缺推动，价格上行。后面随着油厂开工率恢复，供
给增加，而需求受疫情影响恢复不及预期，豆油承压回调。
对于下半年油脂行情，我们认为市场已开启下跌通道，后市以震荡
下行看待。主要的判断逻辑是美国宏观经济衰退、产地供应趋于宽松及
国内供需的预期改善。
美联储加息预期，宏观经济衰退风险压制商品走势，国际原油价格
的回落，油脂上行压力较大。
全球油脂产量增长大于需求增长，库存回升。巴西减产被过度预期，
南美大豆增产预期。美豆新作种植天气较去年同期转好，尽管 6 月底新
作种植面积预期较去年同期上涨，后市美豆丰产预期。全球豆油供需结
构由偏紧转为宽松。
东南亚棕榈油进入增产周期。下半年全球棕榈油产量或将明显增
加。印尼棕榈油产量或将放量，其胀库问题严重，在有效缓解之前其出
口加速政策在仍将延续。马来西亚进入增产周期，外籍劳工问题逐步解
决，产量或同比有明显的回升。出口受印尼挤占，下半年累库预期较强。
这两国出口则因主要消费国印度的食用需求和工业需求的减少而下降，
东南亚棕榈油库存下半年开启增长模式。东南亚主产国棕榈油库存或将
从短缺向过剩转变。
整体来看，宏观经济风险及供应端趋松是油脂下半年偏弱看待的主
要逻辑，风险点在于印尼出口政策的反复及美豆种植的天气状况异常，
美联储加息节奏变化、能源价格波动、俄乌局势反复。

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