[分析师：农副产品] 油脂二季度或震荡下跌

受一季度宏观经济数据利好以及外围相关市场上涨的带动，近期油脂出现一波强势反弹。18日国内三大油脂涨幅普遍超过2%，尤其是棕榈油涨势较大，主力合约大涨3.37%。但对于本轮反弹的高度以及持续性笔者并不看好，因为后市几个重要因素相对偏利空。

目前美国大豆已经进入播种期，且天气情况总体较为理想，因此播种进度较快。根据美国农业部（USDA）最新公布的作物生长报告显示，截止4月17日美国大豆播种率为4%，快于去年同期和5年均值的1%。而且根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的气象模型显示，未来三个月美豆主产区降雨量较为充足，温度适宜。虽然有气象模型显示今年夏季可能会出现厄尔尼诺现象，但与拉尼娜现象导致的干旱不同，厄尔尼诺现象反而会给美豆主产区带来充足的降雨。因此，预计今年美豆产量前景较好。

马来西亚棕榈油（MPOB）月度报告显示，3月份马棕产量为129万吨，环比增加2.77%。但受斋月前的备货旺季影响，3月份马棕出口量达到149万吨，环比增加31.76%，最终导致3月份马棕库存大幅下降至167万吨，环比下降21.08%，创9个月来新低。

不过这种情况有望从4月份开始出现转变。目前马来西亚进入旱季，棕榈油产量也将进入季节性增产周期，3月份马棕产量已经环比小幅增加2.77%，4月份有望进一步增加。根据马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）公布的数据显示，4月上半月马棕产量环比增加22.5%。而出口方面随着斋月的到来也将下降，根据船运调查机构ITS公布的数据显示，4月上半月马棕出口量下降28.7%。此外，印尼此前实施的棕榈油出口限制政策也将于5月初到期，届时印尼棕榈油出口增加将挤占马棕的出口份额。因此，预计从4月份开始马棕库存有望进入累库阶段。                                                   

目前巴西大豆已经进入集中上市阶段，根据巴西官方数据显示，巴西4月大豆出口预估为1515万吨，同比增加33.3%，5月份有望达到1600万吨，为历史次高水平。而主要的进口国就是中国。根据船运预报统计，预计二季度大豆进口量合计达到2650万吨，较一季度环比增加15%。虽然4月上半月大豆到港所有延迟，但下旬随着海关检疫推进，大豆卸船速度加快，油厂开级逐步回升。根据中国粮油商务网监测显示，截止到2023年第15周，国内豆油库存为73.8万吨，处于近年来较低水平。但随着二季度大豆进口量增加，国内豆油库存也有望回升。