[分析师：能源化工] 两者5月价差仍将缩窄

从纯碱和玻璃期货主力合约历史价差走势来看，各个年份的纯碱与玻璃期货合约价差走势较为分散，没有比较集中的时间段。目前，纯碱与玻璃期货价差处于偏高位置且处于下行通道，预计后市将继续下跌。具体来看，纯碱期货5—9月合约价差处于高位，明显高于往年同期运行区间，后市价差或呈回归走势，即纯碱将呈现近弱远强格局。玻璃期货5—9月合约价差处于历史运行区间，波动不会有较大偏差，而是更倾向于同向波动。

从开工率来看，目前纯碱厂家盈利情况较好，行业开工率达到历史最高水平。

目前虽然浮法玻璃开工率处于低位，但近期有所提升，由于地产整体提振市场情绪，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加。因为去库仍是当前的目标，所以短期开工率不会有太大幅度的提升。

从库存端来看，纯碱库存低位：目前纯碱厂开工处于历史高位，但纯碱呈现低库存状态。春节前玻璃企业集中补库后，采购价格达到高位。春节后由于玻璃企业利润低，对高价碱接受度低，所以在高开工的背景下，纯碱库存逐渐累积。玻璃库存高位：由于生产企业走货整体较好，各地区库存普遍削减。目前企业的整体库存仍处于高位，但已有下降，去库效果良好，预期后市将继续下降。

从需求端来看，地产数据出现好转，地产销售环比改善，竣工面积环比大幅增加提振市场信心。随着“保交楼”工作如期推进，政策利好持续释放，竣工端数据仍将继续改善。同时，在购房者置业信心逐步得到修复的情况下，销售端也将延续向好趋势。对玻璃企业来说，中短期尚有大量未竣工楼盘存在刚需。

综上所述，浮法玻璃开工率处于低位，地产数据逐渐转好将带动玻璃去库，同时利好玻璃价格。纯碱开工率处于高位，但库存处于低位，同时下游开工率处在低位，对纯碱需求维持淡稳状态，即使后市纯碱价格没有继续承压也是高位振荡。总之，现在纯碱和玻璃期货主力合约均已移仓至9月，但纯碱与玻璃期货9月合约价差不高，而5月合约价差仍在1000元/吨之上，后市仍有下跌空间。