[分析师：能源化工] 钢价跌跌不休？螺纹钢期权来帮忙

从高楼大厦到汽车电器，我们的现代化生活离不开钢铁。

钢铁是工业的粮食，是国民经济的中流砥柱。新中国成立以来，从落后的农业国变为先进的工业国，钢铁产业一路伴随着我国的高速发展。

如今，产业结构转型升级成为我国最紧迫的任务之一，作为传统产业，钢铁又该何去何从？

螺纹钢亦称钢筋，牌号由HRB（热轧带肋钢筋）、屈服强度特征值和抗震最小标志（+E）构成。目前国内主流螺纹钢是HRB400E，也是螺纹钢期货合约的主要交割品种。下游需求主要是房地产和基础设施建设。1998年和2008年两次金融危机，为救市政府释放天量资金流入房地产和基建板块，作为这两个板块用量最大的原材料——螺纹钢，自然也成了香饽饽。由于市场流通量大，标准化程度高，供需基本面比较透明，受外盘影响小，螺纹钢期货具有走势稳重、周期性强的特征。市场对螺纹钢期货认可度也较高，成交量和持仓量在商品期货中名列前茅，是妥妥的大品种。

随着我国产业结构转型升级，房地产和基建逐渐退居幕后，取而代之的是以高端制造业等为代表的新的经济增长点，螺纹钢需求自然也面临着天花板。2021年5月以来，螺纹钢价格进入了下跌通道，当中尽管有多次反弹，但地产的低迷已经决定了反弹的上限。近一个多月来，地产旺季需求证伪，钢价又再次大幅下跌。面对这样的局面，手中尚有存货的钢材贸易商面临着这样的困境：前期下跌前还没来得及“上车”，现在面对低价进行套期保值觉得不划算，但也担忧价格再次大跌。这时，不妨试一试风险管理新工具——螺纹钢期权。

2022年12月26日，上海期货交易所螺纹钢期权上市为我国商品期权版图又添一员“猛将”。依托于螺纹钢期货庞大的持仓量和活跃的成交量，2023年初至今螺纹钢期权成交量已超过500万张，位列我国期权成交量第四名。高流动性和持仓量给螺纹钢期权应用于企业风险管理奠定了良好的基础。

面临跌跌不休的钢价，如何运用螺纹钢期权控制风险呢？我们来举例说明。

场景：贸易企业持有螺纹现货，在需求证伪后，企业认为短期内螺纹价格可能会再次因负反馈发生大幅下跌，但处于估值低位也有可能反弹走高，企业不想放弃价格继续上涨带来的收

益。2023年4月7日，企业选择买入看跌期权进行套保。

策略：客户买入看跌期权RB-2310-P-3900（RB2310，欧式看跌期权，入场价格3907，执行价格3900，到期日为2023年9月25日，客户买入，权利金为163元/吨）。

1、若后续价格下跌，现货出现亏损，同时看跌期权会大幅走高，上涨速度越来越快对冲现货亏损，实现套保的效果；

2、若后续价格上涨，现货盈利，而实值看跌期权会下跌，且下跌速度越来越慢。

策略效果：

后续盘面破位下跌至3714元，而该期权价格涨至282.5元，相比没有用期权套保，减少了119.5.5元/吨的亏损。同时相比期货套期保值，也保留了不确定性较强的行情下，钢厂减产或是需求转好钢价反弹带来的收益。

综上，在产业结构转型升级的国家战略下，钢铁作为传统产业势必面临着市场份额收缩的局面。面对行业内竞争的白热化，压缩成本、降价促销等手段的效果已经趋弱，企业必须另辟蹊径，运用新型工具进行风险管理、增厚收益。螺纹钢期权的上市，将为相关产业链企业创造更加完善的避险体系，对企业提升应对风险能力和市场竞争力产生积极作用。