[分析师：农副产品] 申银万国期货2023年棉花期货投资策略报告

12月USDA供需报告继续大幅下调了2022/23年度全球棉花消费量，小幅下调全球棉花产量，全球棉花期末库存显著调增，供需格局转向宽松的预期并未改变，欧美经济衰退对全球纺织需求的冲击正逐步显现，短期国际棉价依旧承压。国内本年度产量和期末库存预计小幅增加，随着近期新疆棉公检速度加快，现货供应压力不断增加。在疫情管控政策放松的影响下，近期国内市场情绪有所转变，下游织厂和贸易商开启节前备货，棉纱交投也略有好转，推动棉价反弹至14000附近。由于需求好转仍需要一定的时间去验证，随着供应压力集中释放，我们认为中期国内棉价仍有一定压力，关注节后实际订单情况。但从长期来看，二季度后新棉开始播种，国内外天气均存在炒作空间，棉价预计受到供应端的支撑。叠加当前防疫政策转变，国内需求如果快速恢复，棉价重心有望逐步上移。

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