[分析师：农副产品] 申银万国期货2022年四季度棉花投资策略报告

宏观方面，在当前持续加息的大背景下，全球经济增速有所放缓，未来大宗商品整体延续悲观预期，全球棉花需求或将进一步走弱，棉价中长期供应格局预计趋于宽松。9月USDA供需报告也大幅上调了2022/23年度全球棉花产量，同时下调了全球棉花消费量，新年度全球棉花期末库存大幅调增，随着新年度棉花陆续上市，全球棉花供应压力将逐渐增加，后市国际棉价预计仍将承压运行。国内方面，供给端，2022年全国棉区气候适宜，新棉总体长势良好，产量预计小幅增加。考虑到新疆依旧过剩的轧花产能，今年也不排除可能会出现一定程度的抢收，籽棉收购价存在低开高走的可能性，但鉴于当前巨量的棉花库存，随着新作大量上市，供应压力将压制棉价的反弹高度。需求端，国内进入消费旺季，纺企备货有所增加，近期开机率、成品库存等指标也有所好转，但整体利好有限，在当前国内疫情反复以及全球流动性收紧的背景下，需求阶段性好转的力度或较有限，棉价上方压力依旧较大，中期弱势格局难改。总体而言，我们预计四季度郑棉将呈现先扬后抑的走势。

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