[分析师：农副产品] 申银万国期货2022年下半年棉花投资策略报告

本年度国际棉花供应偏紧格局仍未改变，支撑中国之外的市场高位运行。不过高棉价对消费的抑制效应正在显现，USDA下调了本年度及下年度的全球棉花消费量，全球终端消费也已呈现走弱的迹象。在当前持续加息的大背景下，全球经济增速将有所放缓，市场对后市需求的担忧正在加剧，国际棉价上涨动能受到限制，对国内棉价的支撑力度也大幅减弱。国内方面，轧花厂销售和还款压力不断增加，下游需求并没有明显改善，终端订单依旧匮乏，成品库存压力也并未减轻。自6月21日起新疆棉禁令全面升级，对我国出口订单的冲击将进一步扩大，后市棉价仍不容乐观，关注政策预期能否落地。若接下来国家轮入新疆棉，国内棉价仍有大幅反弹的可能性，不过在2022/23年度全球棉市供需宽松的基调下，棉价中长期走势依旧趋弱。

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