[分析师：能源化工] 一根阳线改三观，焦煤见底了吗？

该文件2023年4月25印发，立即撤销30处煤矿的核增产能，涉及产能合计2355万吨，限期整改影响的产能有270万吨。但是问题在于内蒙古煤矿事故发生后，大量煤矿处于已经处于停产整顿，4月末的政策拿到今天来交易未免有些牵强。

这条信息也有待验证，Mysteel与口岸部分主要进口商沟通交流获悉，截止本快讯发布前绝大多数贸易企业并未从口岸官方渠道收到相关消息，个别企业对该传言尚不知晓。不过，据Mysteel调研，目前口岸通关量10.4万吨/日左右，多数贸易企业接近盈亏线边缘，所以即便此传言不实，蒙煤通关量由于利润不佳而下滑也是当下的现实，有利于修正前期蒙煤进口同比大增的预期，可是需要注意的是，蒙煤只是进口来源之一，当下更需要关注的是澳煤、俄煤等进口焦煤的进口增量，同时由于山西低价仓单的存在，盘面对标交割品已经转为山西煤，那么对于盘面估值来说，更重要的是山西煤仓单的价格以及国内煤矿在夏季前的保供背景下有多少减产的空间。

从具体平控量来看，平控减产地区以河北、山东、福建、河南、四川、天津为主，其中超产量最多的河北省面临1000万吨左右的平控减量要求，而河北主要以高炉设备为主，电炉产能有限，所以减量主要由铁水来承担，整体铁水产量下行的观点不变。

从基差与月间价差的角度看，基差截至5月8日收盘，根据Mysteel公开报价数据计算，吕梁低价仓单成本1383元/吨（基差-30），而根据掌上煤焦的测算，市场存在低于1200元/吨的低价仓单（截至2023年5月8日山西吕梁地区低价煤种仓单价格），低质低价仓单压制2305多头交割意愿，导致2305价格已经低于2309，如果2305的低价仓单顺利交割，那么将极大程度压制2309的盘面估值，需要继续跟踪2305的实际交割情况。可是交割逻辑只有在合约临近到期才会成为主要矛盾，那么低价仓单的交割逻辑短期无法压制2309的盘面，这也是多头增仓抄底09的底气，因为反正也不会持仓到交割。

从利润的角度来看，根据汾渭数据，截至2023年5月4日，各地区煤矿利润为山西679元、山东693元、全国平均697元，而在2020年及以前，全国煤矿平均利润中枢为400元左右，煤炭的紧缺已经让国内煤矿享受了2年多的高利润时代，即便考虑近两年的时间价值，从周期或均值回归的角度，焦煤2309估值仍有一定压缩的空间。

其实对于不同交易主体的策略是不同的，对于短线的投机资金来说，事实如何并不重要，重要的是暂时无法证伪的预期，那么从盈亏比角度考虑，短期博反弹是可以做的一种选择。

对于操作周期较长的产业客户来说，现在可以逐步进行空头套保的建仓或加仓，首先从基差来说，期货已经升水现货，如果产业客户有一定低价现货交割能力，盘面的持续反弹会带来无风险的基差收益，同时套保的仓位管理也很重要，需要逐步进行空头加仓。盘面反弹会带动场外看涨期权的价格反弹，现在卖出看涨期权相比之前更有价值，那么卖出场外虚值看涨期权也是一种可以考虑的策略。