国债期货套保与增强策略探讨

SarahWang · 发表于 2022-6-22 21:46:18

★主要内容
本文作为衍生品量化对冲系列专题的第二篇，主要介绍国债期货的久期管理应用与套保中的增强策略探讨。
国债期货在久期管理运用方面，我们对国债期货用于利率债与信用债对冲方面不同模型的对冲效果进行跟踪测算，利率债方面，国债期货多头与空头对冲效果与目标久期指数一致性好，利率债久期管理效果比较理想。信用债套保方面，模型选择上中短期债券指数久期法套保效果更优，长债信用债指数统计模型法更优；品种选择方面，久期法套保下使用五债期货套保短债使用十债期货套保中长债效果更优；统计模型套保均以使用五债期货套保效果更优；五债期货统计模型法夏普更优，且统计模型OLS与GARCH夏普效果差异不大。
在国债期货作为基础对冲工具运用的基础上，我们进一步探讨三种国债期货增强策略，分别为国债期货的现券替代、套保最优品种切换，以及国债期货展期时点选择。国债期货现券替代策略基于不同替代比例可实现20BP至60BP的年化增强，同时基于替代策略受益于国债期货基差的波动可实现相对基准更低的最大回撤，实现收益风险比的显著提升，多头替代增强效果更为显著。品种切换策略方面，我们对跨品种策略指标进行扩充，包括价差、利率曲线偏离度等反转指标，期限利差、活跃券利差等趋势指标；增强效果方面，十年期活跃券底仓基于品种切换对冲相对于固定十年期国债期货对冲可实现120BP的年化增强，五年期活跃券可实现100BP的年化增强。展期择时策略我们采用价差估值加近季合约IRR指标的双因子法共同确定跨期信号，增强效果对空头套保移仓优化效果更佳，多头部分年化增强10BP，空头部分年化增强40BP，可有效节约国债期货空头套保成本。
★风险提示
量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。

[分析师：金融量化策略] 国债期货套保与增强策略探讨

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