浅析美债收益率上行风险

xumianbao · 发表于 2022-6-22 21:11:12

★上一轮货币政策正常化概要：
美债收益率在14 年缩减购债执行过程中走低，但本轮情况不同。
★本轮Taper 美债面临潜在上行风险：
美联储9 月利率会议基本明示官宣Taper 在即，市场对此也有充
分预期，10 年期美债收益率从1.2%的低位回升至1.5%以上。后
续美债收益率面临潜在上行风险，此前将收益率压在低位的因
素逐渐转向对债市不利的方向，市场的交易逻辑业已生变。
风险之一：美国政府债务上限亟待提高，TGA 账户进一步下降
空间非常有限，新财年债券供给量势必增加，2022 财年赤字规
模预计为18370 亿美元，当前流动性过剩局面预计逐渐缓解，需
要警惕流动性边际收紧后的债券供给冲击。
风险之二：后疫情时代的经济增速高点已经出现，制造业PMI
和零售销售等数据回落，但实际通胀压力居高不下，核心通胀
有明显支撑。通胀暂时论证伪，通胀预期回升，美债收益率与
通胀预期的背离开始修正，从通胀角度看，债券收益率偏低。
风险之三：鉴于通胀压力高于官方预期，美联储在不断上调核
心PCE 预测值后，被动加快收紧货币政策，加息预期提前至2022
年。预计Taper 周期为8 个月，每个月递减150 亿美元。海外对
美债需求占比近年来下降，美联储边际需求转弱后，美债需求
增量主力为本国金融机构，尤其是共同基金。
★全球范围内的通胀和利率上行：
当前的通胀压力不仅发生在美国，发达国家和发展中国家均面
临通胀超预期走高的局面，央行被动加息的压力增加。
★投资建议：
美债收益率的上行趋势尚未结束，向上的修正可能才刚刚开始，
首先的测试点位在1.8%-2%附近，债券收益率曲线陡峭化。

[分析师：宏观金融] 浅析美债收益率上行风险

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