[分析师：农副产品] 季度报告：糖市行情鸡肋，二季度或震荡略偏强

国际：本榨季全球产需缺口预估温和，而下榨季产需预估更为均衡或小幅过剩，国际糖价来自基本面的向上驱动力不强，维持对2022年国际糖价在17-23美分/磅区间内震荡运行（主要区间18-22美分/磅）的预估。

目前北半球产量形势基本明朗，印度、泰国增产的利空很大程度上已被市场消化，二季度市场关注焦点将转向巴西新榨季压榨生产情况，糖厂预计推迟开榨，且原油价格高位运行情况下，醇糖价差较高将促使糖厂在榨季前期更多用甘蔗产乙醇，这或为市场提供利多，二季度国际糖价预期震荡略偏强，后续需密切关注巴西产区天气、糖厂制糖比及其他压榨指标的变化情况。

国内：21/22榨季，国产糖产量预估降至1000万吨之下，产需缺口拉大，但因期初库存结转量较大，本榨季整体供需仍偏宽松。国内糖价将主要受外盘推动，配额外进口或仍难有利润。

2022年国内外基本面矛盾不够突出、驱动力有限，糖价料震荡为主，主要运行区间预计在5600-6400元/吨。二季度国内逐渐进入纯销售期，预计5月起国内消费将自疫情中恢复，考虑到全国糖厂工业库存已降至历史均值水平，而本榨季进口压力预计同比有所减轻、下榨季北方甜菜糖产量预计仅小幅恢复，给予本榨季国产糖销售的时间窗口和市场份额预计尚可，糖厂后期销售压力或将逐渐减轻。结合国际市场情况，二季度郑糖或震荡略偏强，运行区间料较一季度有小幅上移，预计在5750-6200元/吨，操作方面，建议低买高平波段交易为主。