[分析师：能源化工] 锌价仍然可期，“铅”途略显暗淡

摘要

Ø  明年宏观不必太过悲观。国外的需求复苏逻辑仍存，国内有较强的稳增长预期。海外货币政策转向或给商品带来阶段性的压力，对锌价的影响整体将大于铅价，但不会成为明年商品价格的主导因素。

Ø  锌：在高利润刺激下矿端明年复产有望提速，冶炼端仍受能源与政策的制约，或影响产能释放。上游不同环节的供需差异将带来TC加工费的回升。

Ø  在低碳发展的大背景下，高能耗品种价格重心将明显上移，明年价格运行区间20000-27000元/吨左右，一季度海外能源短缺问题难以缓解，国内矿端供应维持偏紧状态，将给与锌价较强支持，上半年锌价仍可期待。

Ø  铅：供应端明年全球铅精矿增量有限，环保和政策影响对开工率的影响仍存。同时副产品收益持续减少亦打压企业的开工意愿。与之相反，国内再生铅产量明年有明显增长空间。消费端看国外汽车补库需求或带动铅蓄电池出口，汽车及电动自行车稳中有升。

Ø  虽然明年的供需矛盾暂不突出，但锂电池的替代忧虑将长期存在，这将压制铅价的价格重心。明年铅价运行区间14000-16500元/吨，上半年海外汽车行业的补库需求或带动LME库存进一步下滑，或导致逼仓风险的出现，使得铅价出现阶段性高位。下半年供给的持续恢复和需求的走弱将拖累铅价。