[分析师：能源化工] 江西铅锌产业调研纪要

¨  铅锌价格高位波动，为了理清价格走势逻辑，深入了解产业实际变化，我们近期走访了江西地区铅锌产业链，对铅锌冶炼企业、再生铅炼厂、铅蓄电池厂进行实地调研，力求为未来铅锌价格演变做出指引参考。

¨  对于锌市场，加工费依旧僵持且实质成交量级不大，但询价报价氛围上出现了一些转变，卖方态度出现松动，不似之前强硬。国内大中型企业由于经济型检修的量级在目前锌价前提下，难以进一步放大。此外，内蒙控能耗导致的锌冶炼减产对中部省份影响反而较小。因此，疫情行情走完以后，锌资金参与度明显弱于前几年；二季度以来的价格波动也显著弱后于周边品种。

¨  对于铅市场，铅精矿短期矛盾相对突出，原生铅炼厂原料备库紧张，或影响后续冶炼检修计划。消费淡季影响持续，边际不会走弱，但实质性好转需等待。此外，中央环保督查更多是影响再生铅领域。短期而言，再生铅受环保冲击、原生铅炼厂缺矿矛盾或被放大，产业边际好转与宏观共振，或令铅价相对坚挺，但需求层面承接力度不足，且铅价稍有冲高对消费抑制作用明显，市场恢复累库，因此，我们预期铅市场暂未改变供过于求格局，铅价尚未走出大的震荡区间。