中信期货研究|有色金属专题报告(铝)

中信期货 · 发表于 2022-6-9 17:49:23

“碳达峰”对电解铝供应的影响探讨要实现 2030 年“碳达峰”，对高耗能产业的碳排控制尤为重要，占全社会碳排 4.3% 的电解铝行业自然也在重点控制之列。碳达峰目标对电解铝供应长期的影响及眼下 “双控”对电解铝中短期的影响是本文讨论的重点。

比 2030 年“碳达峰”先影响到电解铝产出的是内蒙古密集的落实“双控”政策组合拳:调整行业电力政策，推动该区域 630 万吨电解铝产能成本上升 280 元/吨;压减电解铝在产产能以实现一季度能耗任务，减产规模约 15 万吨;限制新增产能审批，白音华建成的 38 万吨产能今年投产无望，华云远期 82 万吨产能计划面临终止。
“碳达峰”对电解铝供应远期影响在于，高耗能产业达峰时间前置对电解铝产能转移的牵制。2021 年年底，预计国内电解铝在产产能达 4078 万吨，建成产能达 4430 万吨，产能利用率 92%。建成产能距离 4500 万吨“天花板”越来越近，但并不意味着在产产能已经达峰。由于指标越来越珍稀，整合指标资源，激活闲置产能和将受困于环境容量的指标转移到适宜的地方成为电解铝产业未来 2 年的主要看点。若高耗能产业达峰时间设定在 2024 年，则电解铝产业有充分时间做产能的再转移;若达峰时间进一步提前，则电解铝产能利用率的进一步提升将无法实现。
如何解决铝与消费增长不匹配的问题。电解铝产能天花板 4500 万吨，据机构测算我国 2035 年对电解铝需求才达到峰值，那么如何解决供需达峰时间不匹配的问题?重视能耗仅为原铝生产 5%的再生铝的应用，电解铝则“走出去”进行产能转移以满足消费需求。
风险因素:“双控”再度加码;高能耗产业达峰时间前置超预期。

抛储不改铝价上行趋势，但左右交易节奏
供应上，双控”&“抛储”，供应总量存变数:产出方面，国内呈现供应干扰与复产同在的局面，“双控”不加码背景下，二季度电解铝产量为 988 万吨，同比增幅提升至 6.7%。供应的变量在于抛储，二季度若国储抛售数量在 20-30 万吨之间，挤出等量的原铝进口，国内总供应仍相对可控。但若分批抛储时间紧挨，且数量超出 50 万吨，则会对市场造成明显冲击。
消费上，内外消费均有看点，二季度需求前景不错。海外需求脉冲式上涨利于我国机电类产成品及初级铝材出口，国内经济动能强劲，房地产、光伏、汽车为铝消费提供增量，输变电线缆需求略微减量。综合主要板块用铝需求，预计二季度消费量在 1028 万吨左右，同比增量约 20 万吨，同比增速约 2.0%，结转库存预计为 80 万吨 (未计入抛储量)。
价格节奏上，抛储细节落地前，消费驱动价格向上，但抛储成悬挂在多头上方之剑，抑制价格上行节奏和力度。若第一批抛储数量在 20-30 万吨相对温和的范畴内，则维持铝价高点进入 18000-18500 元/吨的判断;若分批抛储时间间隔非常短且数量加剧，则会引发铝价价值重估，对应的支撑位和高点目标都面临下移。
操作建议:滚动短多为主，暂时放弃驱动不明晰的跨期及跨市操作，待抛储细节落定，一次性冲击完结后，再视市场承接力度进行中长线单边及结构操作。
风险因素:抛储数量大于预期;货币转向;供应干扰率上升[size=14.666666984558105px]更多内容见附件

[研究团队：金属产业] 中信期货研究|有色金属专题报告(铝)

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