中信期货研究|Delta 病毒冲击下的黑色商品展望

中信期货 · 发表于 2022-6-9 17:29:14

钢材:疫情抑制短期需求，推升远期宽松预期。短期来看，疫情导致螺纹表观需求以及水泥出货率均出现阶段性下行，并呈现一定超出季节性的情况。从中期而言，疫情反弹作为下半年国内及全球经济所面临的困难已经在决策层考虑之内，疫情散发将助推远期宽松预期。从海外角度考量，欧美疫情再度发酵对于我国工业品出口的影响也在减弱。疫情散发后，钢材市场类似于去年三月的情况，短期国内需求受到抑制，但会推升远期宽松预期，如果疫情防控得当，前期被压抑的需求可能会再度出现类似于去年 4-5 月份式的旺季集中爆发。
铁矿:疫情影响相对有限，铁矿供需趋于宽松。即使没有疫情影响，铁矿总量驱动已经趋于宽松，结构性方面，PB 粉需求被巴西粉、金布巴粉等中高品矿替代，溢价快速下滑，是当前铁矿市场下跌的关键。但 PB 粉溢价经过深度调整后，性价比已重新显现，在较高利润和高焦炭价格的背景下，需关注 PB 粉需求拐点带来的结构性反弹机会。
焦炭:供需紧平衡，运输受阻加速提涨。焦炉、高炉为热态连续化生产，工人员工较为集中，更多是受到政策端限产，难以因疫情停产，但由于生产与消费的地域不均衡，需跨省运输，且焦炭的运输汽运占比较高。目前国内疫情防控升级，多省份要求跨省人员提供 48 小时核酸检测证明，这将部分影响焦炭运输、抬高运费，钢厂到货下降后，将被迫提高价格，若疫情形势恶化，导致运输中断过久，焦化厂库存将被动累库，再度进入降价。
焦煤:政策风险加大，偏紧格局或持续。疫情对国内焦煤产量影响较小，煤炭保供背景下，焦煤产量可能有边际恢复。山西焦煤产量占到了国内产量的一半左右，省内运输依赖汽运，焦煤外运依靠火运，也有部分汽运，山西未出现疫情，只是暂时影响跨省运输，若山西出现疫情对焦煤的影响更大。疫情扰动下，蒙煤的通关量或难以恢复到高位。而下游焦煤库存本身偏低，供应紧张下将加大采购力度，总体判断焦煤供需矛盾下半年难缓解，继续保持谨慎乐观。更多内容见附件

[研究团队：黑色产业] 中信期货研究|Delta 病毒冲击下的黑色商品展望

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