中信期货研究|黑色建材专题报告俄乌冲突如何影响黑色市场

中信期货 · 发表于 2022-6-9 17:24:34

钢材:出口预期推升钢价，防范不及预期的风险。地缘战争及经济制裁导致俄乌出口减量。出口回暖预期推升国内钢价，实际落地情况还需再观察。考虑到政策对铁矿的调控，钢材出口或难有大幅增量。钢价将回归供需现实，终端需求的回升程度。当前地产需求相对偏弱，制造业用钢稳健。随着钢厂复产，3 月钢材去化慢于往年，钢价持续上行压力加大。而出口对热卷的影响更大，短期卷螺差可能延续扩大。后期观察地产端宽松企稳回升、海外局势的缓和，可能导致卷螺差再度回落。
铁矿:短期情绪扰动较大，政策压制上涨空间。俄乌进口在我国铁矿进口总量比例不及 2.5%;国际钢材贸易受到冲击，国内板材出口边际增多，支撑铁矿需求。另外俄乌铁矿出口减量，扰动国际铁矿供需节奏。当前港口库存维持在 1.58 亿吨，随着 3 月钢厂复产，港口库存将出现阶段性去化。政策层面，发改委和钢协连续发文调控监管，对铁矿价格的监管或持续高压，矿价进一步上涨空间有限。
双焦:进口资源紧张，双焦成本上移。俄乌冲突造成国际焦煤资源紧张，推涨海外煤价，抑制海运煤进口;进口焦煤的紧缺对冲击焦煤供应体系。下游旺季到来，铁水产量恢复至高位，或将再次面临主焦煤阶段性紧张，进而推升煤焦成本。中期来看，钢厂复产带动煤焦需求，挤压钢厂利润，后期观察终端需求情况，若钢材价格难以持续上涨，钢厂利润收窄较多后，煤焦上面面临压力，可能转入高位震荡走势。
动力煤:进口缩量预期较强，煤价区间震荡。俄乌战争爆发，俄罗斯煤炭出口缩量预期升级，利多情绪影响盘面价格，目前俄乌战争主要将会带来海外市场对印尼煤等替代品的需求，叠加国内煤价的政策调控，海内外价差倒挂影响市场对进口缩量的预期，但回归基本面来看，全国日产量已恢复 1200 万吨以上，虽沿海、内陆电厂日耗仍处于历史高位，但近日随着寒潮过后逐渐进入传统淡季，日耗出现拐点，叠加政策调控的影响，煤价在供应高位生产和需求高位回落的现状中区间震荡。
风险提示:需求超预期(上行风险);俄乌局势缓和、需求不及预期(下行风险)
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