2021锌半年报：需求仍有支撑，锌价前弱后强

陈祎萱 · 发表于 2022-6-8 17:39:08

报告摘要：
★矿端：供应恢复确定性较强，但全年难有明显过剩
市场对矿端供应恢复已有较为充分的预期，但国产矿年内难以贡献有效增量，海外部分增量产能存进一步延期的风险，基于此我们的平衡表中矿端全年的过剩量进一步收窄至11万金属吨，在此情况下，锌价仍将对矿端的扰动事件保持高度敏感。
★冶炼端：抛储增加供应压力，警惕政策再生扰动
分批抛储使得总量仍存一定变数，预计全年抛储量在15-25万吨。上半年内蒙能耗双控和云南限电已造成约5万吨的精炼锌供应减量。在碳中和的大背景下，下半年政策扰动的风险仍存，尤其需要关注季末、年末等考核节点各地政策的变动。
★需求端：专项债发行提速，基建仍有支撑
5月基建增速转弱，但6月起专项债发行提速将在资金端提供支撑，同时随着监管层对投机需求的打压，原料价格回归理性、企业生产积极性恢复，基建投资增速和其对上游原料需求提振间的时滞有望缩短，全年基建板块对锌的需求预计仍将维持3%的同比增速。
★投资建议
在美联储开始转向、加工费企稳回升的大背景下，锌价下半年难有趋势性上行，但在需求端仍有支撑的情况下，供应端的潜在变数有望驱动价格反弹。三季度建议以偏空思路对待，可待库存拐点出现后在22500元/吨以上逢高布局多单，进入消费旺季后，可考虑在19500元/吨以下逢低试多。套利方面，印度过剩对LME库存的压力以及国内供应端潜在的政策扰动有望带来阶段性的跨市反套机会。
★风险提示
海外矿山恢复超预期，需求增速不及预期。

[分析师：能源化工] 2021锌半年报：需求仍有支撑，锌价前弱后强

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