[分析师：农副产品] 油脂油料何时能够累库？

2021/22年度全球油脂去库存，牛市难结束。2022/23年度全球油脂油料累库困难重重，油脂的牛市或将继续。

对于2022/23年猜想如下：

1）油脂需求每年至少200万吨刚性增长，总库存低于安全库存，还有一部分补库需求待释放。

2）在低库存刚需求背景下，市场对产量的要求越来越苛刻，市场需要产量保持较高速度增长，容不得任何的损产担忧，甚至产量仅小幅增长。未来市场对作物关注度在完全收割之前不会放松，资金不会放弃任何一次作物产量的炒作机会。

3）需求中性增长（600万吨）预估下，2022/23年度油脂产量在实现2021/22年度产量外，还要实现或者棕油产量增长714万吨、或者油菜籽增产1785万吨、或者大豆增产3570万吨，才勉强能实现油脂库存不再下降。

4）油脂油料的价格供给弹性在下降（油料的面积增长放缓、棕油增产能力放缓），丰产只能过多的依赖于天气配合，天气又是一个非常大的不确定不可控因素，这样的结果就是油脂的供需矛盾容易激化。在需求格局延续的背景下，供需矛盾的缓解或许需要一个甚至多个市场年度才能解决。