煤炭大跌后，化工有哪些结构性机会——会议纪要20211117

zxhq · 发表于 2022-5-25 13:54:35

聚酯产业链：

一、织造边际有所走弱

9月中旬织造集中停产，加快了库存向下游的转移；10月之后随着限产政策的放松，织造开工率比较快的上升，原料库存得到了比较快的消化，初期产品库存在继续下降，客观上反应了阶段性比较好的需求，不过近期情况也有了一定的变化，部分地区又重新出现了停产的要求，织造开工率环比有了一定的下降，但成品库存却在上升。

二、聚酯产销压力重现

从近几周变化看，聚酯开工率是渐进式的上升过程，近期已恢复至9月中旬之前水平。伴随聚酯开工率的上升过，聚酯产品库存在加快回补，近三周涤纶长丝库存天数周均增幅超过2天，POY库存天数回到20天以上，库存分位数升至97%，FDY库存创年内新高。DTY方面，10月底以来生产的抑制边际在走弱，生产的恢复下，DTY库存增速也是最快的，不过由于此前库存去化比较彻底，虽然库存回补但库存天数仍处在偏低的位置（库存分位数近33%）。

三、PTA&乙二醇低估值和弱供需是共性

PX与石脑油加工差近140美元/吨，是去年以来的低位；PTA加工费近期也降至500元/吨下方，抵扣醋酸成本之后，加工差近260元/吨，也是年内偏低的位置。乙二醇在价格下跌但原料成本偏强的背景下，现金流下降到比较低的位置。总的来讲，我们觉得PTA以及乙二醇相对估值都比较低，绝对价格下行的风险或者空间都不大。

供需预期偏弱可能也是当前市场给与比较低的估值的一个重要原因。聚酯产销压力有所增加，开工率或受到抑制。弱需求是原料端共同的背景。PTA和乙二醇都有一些供应的增量，PTA来自于检修装置比较少，产量环比在扩张，我们估计11~12月份PTA产量增量在35~40万吨之间。乙二醇11月份基本还是宽平衡的状态，12月份之后伴随新装置投产、停检装置复产的影响，产量将加快上升。

不过需要注意的是，PTA供应增量目前来看还是能被市场所消化的，一个路径是在于期货仓单在加快注册，锁定现货的同时也平衡了市场的过剩压力；另一个路径是出口的提升，近期观察看，出口价差已经升到30美元/吨，已接近3~4月份水平，有利于提升国内PTA的出口预期。

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[分析师：能源化工] 煤炭大跌后，化工有哪些结构性机会——会议纪要20211117

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