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概要 今年焦煤期货走出了较大行情，价格创下了历年新高，主要在于去年11月开始的澳煤的进口禁令与蒙煤受疫情影响进口同比大降，导致国内焦煤的结构性紧缺。那么澳煤减少出口至中国后转口至什么国家，中国又从哪里补足缺口，未来焦煤进口是否难见增量，海外焦煤是否在中国不进口后面临长期宽松？中国减碳政策下，全球的供需格局将如何变化？ 综合来看澳煤减少出口后美国、加拿大、俄罗斯补足了约50%的缺口，其他小国也提供了大约9-10%的增量，大约有60%的量被贸易转移的方式补上了。中国禁止澳煤进口后，澳洲加大了印度、日本与韩国的出口量，约50%的贸易缩减以替代或转口贸易进入中国，约20%为各主要国家需求增长，约30%的量则直接缩减。中国未来的进口增量或主要仰赖蒙古国、美国、俄罗斯与莫三比克，且澳洲20年受疫情影响有部分煤矿减产，新投产能也受到延后，21年随着海外需求逐步复苏才逐步复产，那么22年在产量进一步增长下，不排除通过替代与转口贸易进一步挤压其他国家份额导致其他国家出口中国的量进一步增长。中国在未来碳中和碳达峰大政策背景下，平控粗钢产量与限制高炉产能增长将成为常态，那么国内需求很难见到增长，同样的国内焦煤产量也难见增长，不过长期来看进口将逐步增长，供增需平下，整个焦煤的供需将逐步改善，并且随着进口的逐年增长，转为宽松。放观全球，在中国停止铁水增长后，在疫情导致的异常衰退修复后，中期线性外推世界铁水复合增长率或在0.3-0.6%，换算焦煤需求增量450-550万吨。焦煤产量方面，IEA给出的20年纯焦煤产能投资约为2.57亿吨，那么煤矿一般投资后依照探勘程度深度国情与是否旧矿扩产等因素不同，产量释放或需6个月至5年不等，我们以平均至五年释放来计算，年增量大约在5140万吨。焦煤与动煤重叠煤种1.88亿吨，以各占一般估算，年增量约在1880万吨。合计年增量约在7020万吨。以线性外推计算的焦煤产量增长为1%-1.5%，约1000-1500万吨。基本上都可以覆盖铁水端的增长，中期展望世界焦煤的总量供需上将逐步往宽松改善，除非像疫情与政策问题导致贸易流与生产出现问题，较低概率出现紧缺状况。不过需要注意的是我们假设世界其他国家并没有爆发性的钢材需求增长，另外国内的焦煤期货对标的为主焦煤，主焦煤为更为稀缺的优质煤种，结构性紧缺是否长期存在还需更为细致的数据进一步分析。另外可以看到各国对于动力煤产能投资方面并不是很积极，这也是今年能源紧缺的部分原因，未来是否再次出现动力煤挤占焦煤供给导致焦煤紧缺也需进一步研究。
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发表于 2022-5-20 12:21:46
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