[分析师：期权] 【ITF-期权】经典雪球定价及复制雪球策略

本文参考了业内的对雪球的两种定价方法——蒙特卡洛模拟法和有限差分法，并进行建模计算，比较了两种模型的优势和劣势。从最终计算结果来看，蒙特卡洛模拟于有限差分法的计算结果非常接近，但有限差分法计算速度上有了很大幅度的提升。且在使用有限差分法下，可以获取任意时刻任意标的价格下的雪球价值，在后续计算Greeks时，速度提升的更加明显。

复制雪球策略是指通过IC动态调仓构造一个价值接近为0的雪球产品，该策略相比于直接购买券商发行的雪球产品有以下几个优点：（1）券商的雪球产品出售可能包含其他费用，因此在票息上以及产品的定价上本身就包含一部分成本。（2）复制中证500雪球，因为Delta大多数时间为正，因此持有IC的多头可以获取基差收敛带来的收益。（3）IC相对于IF和 IH有更高的波动率，理论上可以获取更高的票息收入。（4）复制期权策略可以在风险事件发生时，迅速止损出局，而购买券商发行的产品则有锁定期，存在流动性风险。从实证结果来看，复制雪球策略虽然也没办法抵御单边大幅下行的风险，但是相比于直接购买雪球产品，策略的年化收益更高，潜在胜率也更高。

当前中证500指数处于震荡下跌的趋势之中，已经实现较大的跌幅。从估值的角度，截止至2022年4月26日，中证500的TTM-PE已经接近过去10年的最低位，已经进入价值投资的区域，如果认为再继续下跌20%的可能性较低，上述策略不失为一个好的选择。