[分析师：能源化工] 预期与现实博弈，钢厂利润低位运行

       宏观角度，日前国内降准以及美联储加息预期均顺利落地。国内降准的核心目的是积极促进宽信用、降低社会融资成本，对冲疫情带来的全面冲击，后续仍然有可能会陆续出台更多的宽松政策，但由于中美十年期国债利率倒挂，宽货币的想象空间不大，我国着重发力点应该是宽信用或其他托底政策。2022年全年仍将贯彻碳达峰、碳中和政策，全国粗钢产量有收缩预期。

      钢材供给端，近期钢材主产地唐山、苏南以及福建地区疫情有所反复，跨省范围汽运受到较大影响，钢厂原料补库受阻，部分地区钢厂原料库存再度告急，开始被动焖炉停产。长期来看，钢厂开工率将修复与高炉利润率之间的劈叉，主动缩减产量，提高钢厂利润。

      钢材需求端，受限于回款不足、融资紧张、土拍政策趋严，加上去年年末拿地、销售情况不佳，多数房企在公开市场拿地能力不足、资金到位情况堪忧、新开工意愿较差。虽然各地按揭贷款利率在不断下调，但从政策放松作用到房地产销售有一定时滞，钢材需求前低后高向后递延。

      钢材库存端，国内一季度钢材社会库存处于近三年偏低水平，终端需求只是受疫情影响向后推迟，但并没有消失，疫情缓和后钢材厂库将逐步向社库转移。

      钢材成本端，蒙煤、俄煤通关量低迷支撑焦煤焦炭价格，成材负反馈逐渐发酵，双焦价格逼近历史高位。成材上有终端弱现实压制，下有原料强预期支撑。

      2022年宏观面仍然不改放水、放地产、放基建的宽松基调；但回归基本面，目前螺纹需求偏弱、社库环节库存偏高限制了成材利润空间，钢厂利润修复将检验利好政策落地后是否能拉动终端消费。