[分析师：农副产品] 棉花年报：多空谁人定，涨跌岂无凭

摘要：2021年，延续2020年4月以来的疫情之后经济逐渐恢复，而商品筑大底后反弹走牛的逻辑，棉花价格整体是上涨行情。内外棉价的上涨除了宏观因素，还有利好的产业因素支撑。美棉是减产和出口增加后带来的低库销比，而国内则是疫情管控红利带来的内外需求双好加持，同时进口的棉花有一部分转为国储也导致可用资源的紧张。但同时，无论是美棉还是国内，最后一波大涨其实已经脱离基本面，走的更多是博弈行情。而从博弈行情的角度，美棉由于高基金净多持仓和高ONCALL在3月合约上延续，因此美棉的博弈行情还未结束。而国内伴随抢收结束，高成本筹码集中于轧花厂手中，较难顺畅转嫁，因此国内价格的顶部基本已确立。

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