[分析师：能源化工] 发表：20220301铝市维持外强内弱格局-期货日报纸媒

近期俄乌冲突迅速激化，加剧市场对俄铝受制裁和海外铝供应的担忧，伦铝表现偏强，一度创历史新高至3480美元/吨，带动沪铝维持高位，至上周五市场对战争预期可控，国内外铝价均有回落，伦强沪弱格局仍维持，短期预计俄乌冲突局势演变仍将加大铝价波动。

俄乌冲突对铝价的影响主要在供给和成本能源价格上。俄罗斯是全球第二大原铝生产国，据SMM统计2021年俄罗斯电解铝产能为376万吨，占全球产量5%左右；出口348万吨，月均出口量为29万吨，占全球出口量的12%左右。其中21年俄铝对欧洲地区的电解铝出口量为160.1万吨，对美国的出口量为31.2万吨，因此若西方国家对俄铝实施制裁，会造成欧洲地区铝供应明显紧缺，同时也会进一步推升美国通胀水平，不过从目前的制裁措施看，暂未涉及能源行业和铝行业。从能源价格的角度看，目前因天然气和电价高位欧洲铝厂减产产能在85万吨左右，而近日德国宣布将暂停北溪2号管道的审批程序，欧洲天然气能源短缺问题仍然难以解决，天然气和电力价格仍维持偏高位置，后续供应仍面临减产可能，需要观察3月份后随着天气转暖采暖需求下降后电价是否有缓解。

国内供应端近期平稳生产，广西地区随着疫情影响减退，大部分涉铝企业已经恢复正常生产和发运，该地区还针对电解铝企业提出了专门的复产支持政策。同时前期减产的氧化铝在冬奥结束后也快速开启复产，此前受限的焙烧产能基本恢复到了1月底左右的运行水平，市场出货情绪较浓，氧化铝价格开始转为下跌，成本支撑减弱。目前电解铝复产仍在进行，云南地区存量产能和新建产能均在积极推动投复产计划，据SMM截至今年1月底，国内电解铝运行产能约为3838万吨，较12月底增加68万吨，2月份云南、内蒙古、青海仍有30万吨复产预期，叠加前期复产产能持续贡献，同时考虑到广西百矿地区突发疫情引起的42万吨减产，预计2月份国内电解铝日均产量仍将小幅增至10.4万吨/天。

近两周铝下游龙头加工企业平均开工率稳步回升，2月25日开工率较上周小幅增长1.6%至68.1%，其中铝型材下游开工率涨幅最大，周涨3%至69%，但仍未达到正常开工水平，主因铝价持续高位下游存在畏高情绪，订单表现一般。库存方面，截至2月24日国内社会库存累库至109.9万吨，较上周累库6万吨，累库幅度有所放缓。春节期间和节后三周共累库37.4万吨，低于去年和前年同期的45.3和54万吨，从绝对数量和相对增量看目前库存压力不大，且目前铝棒库存已经开始下降，预计再过两周左右电解铝将开始去库周期。

总体来看，短期俄乌局势不确定性仍将支撑伦铝维持偏强，带动沪铝维持高位，但交易地缘政治风险较大，且目前铝价高位做多性价比较差。而从国内基本面看，供需均有恢复，库存仍处累库阶段，整体矛盾不明显，且国家近期进一步完善煤炭市场价格形成机制对铝价有一定打压，预计铝价仍维持外强内弱格局，关注俄乌局势、库存拐点和复产节奏。