铝专题20210908：铝价持续上涨的逻辑

hupan · 发表于 2022-5-8 17:46:41

事件：今年以来铝价一路长虹，9 月 8 日盘中突破 22000 元/吨，最高至 22075 元/吨的高点，创了 2006 年以来的新高，截止收稿，沪铝最高点较年初已经上涨 46.2%。
事件分析：铝价上涨的核心逻辑还是基本面供应端的扰动。2017 年的供给侧结构改革有效遏制了电解铝产能的无序扩张，政策限定形成了我国电解铝 4500 万吨的合规产能天花板，同时碳中和与碳达峰的长期战略对高耗能的电解铝产业也形成较大限制。上半年内蒙地区能耗双控和云南因枯水期限电影响了大约 138 万吨产能，进入汛期后紧接着用电高峰来临，云南地区限电继续，复产和新增产能持续延后，同时限电范围扩大至广西、贵州等地，叠加河南地区洪涝灾害影响当地部分电解铝产能关停，减产预期再次扩大。8 月中旬发改委发布能耗双控完成情况，新疆、广西、宁夏等地开始加强能耗双控政策执行力度，新疆和广西目前均有不同程度的压产预期，截止目前统计减产产能已超 200 万吨，再次推升铝价。需求方面，今年在疫情得到了有效控制后一直维持韧性，另外地产后周期竣工仍有驱动，同时市场对未来新能源汽车、光伏等用铝前景也比较看好，在供需格局持续偏紧格局下，铝锭社会库存持续处于低位，且淡季也没有出现大幅累库。但目前铝价持续高位价格传导不畅对下游订单有一定压制，需要关注消费旺季的表现。另外，今年年初以来全球流动性宽松背景下，基本面长期向好的电解铝也成为了资金青睐的标的，一定程度上助推了铝价的上涨幅度和速度。

从整个产业链看，近期电解铝的逻辑开始转向成本支撑，一方面发改委发布了关于完善电解铝阶梯电价政策的通知，分档设置阶梯电价为每吨 13650 千瓦时，虽然短期影响不明显，但中长期将抬升电解铝行业成本。另一方面，受国内山西矿山整顿、河南暴雨影响，当地铝土矿供应略紧，氧化铝厂跨区采购抬升了铝土矿价格，也增加了氧化铝生产的成本，而几内亚发生政变也再次为成本端上涨增添了扰动，叠加海外氧化铝厂发生火灾等意外事件导致国内外氧化铝均呈现持续上行，目前电解铝行业利润仍维持在历年来高位，后续有逐步向产业链上游转移的可能。

后市看，供应的不确定性仍然较大，9、10 月份限电政策随着电力紧张程度缓解会有所放松，但电解槽重启成本较高，复产和新增投产缓慢，另外能耗双控的压力仍将压制产能释放，供应难有大幅增加，库存绝对水平低位继续支撑铝价。需求传统消费旺季大概率会呈现季节性回升，但下游存在价格传导不畅，且国内宏观数据表现偏弱，海外疫情仍不稳定，需求或有不及预期的可能。另外近期铝价快速上涨引发相关部门的关注，高层保供稳价的决心不容忽视，后续不排除有加大抛储量等调控出现。因此预计后市铝价高位波动将加剧，整体维持高位震荡，中长期仍看好铝价，但短期不建议追高。需要重点关注一是几内亚政变进展情况，二是下游需求旺季表现，库存是否延续顺畅去库；三是限电和能耗双控政策变动，四为是否有进一步的保供稳价措施。

[分析师：能源化工] 铝专题20210908：铝价持续上涨的逻辑

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