[分析师：能源化工] 热卷：淡季供需双弱，限产预期较强

2021年上半年极不平静，中澳贸易摩擦不断、新冠疫情不断反复，国内外宏观放水带来不同程度的通胀，海外需求成为上半年热卷需求一大亮点，供应方面，即使唐山地区限产较严，全国粗钢产量同比20年依旧有较大增量。热卷价格在弱现实与强预期的纠结中冲高而后快速回落。下半年受限产政策影响，计划新增产能节奏放缓，检修力度有所加大，预计产量将有所下滑。需求方面，基建、汽车、出口均较上半年环比回落，压力加大。目前位于淡季，热卷供需双弱，后期限产与否以及力度大小的市场预期反复摆动，可能带来较多无序波动。海外偏强的背景暂没有改变，关注后续可能出台的限产政策和出口政策。

2021年上半年钢材价格宛如过山车，1-2季度钢材本身基本面较好，叠加较热的国内外宏观环境，钢材价格大幅拉涨，进入淡季，钢材的价格在市场弱现实与强预期中区间震荡。七一之前钢材限产加严，原材料方面也因供需缺口的存在较为强势，在下方对成材价格形成强支撑。七一之后有较多限产消息公布，利好促使盘面反映了较强的限产预期，预计近期偏强运行，但是国内短期成材的供需情况小幅过剩，淡季现货跟涨较为乏力。

以上海4.75mm规格的热卷为例，价格从年初的4440元/吨涨至5月12日最高6750元/吨，涨幅达到2310元/吨，回调后跌落到5150元/吨，短短几日跌掉数月的增幅。盘面价格波动亦是十分剧烈，从绝对值的角度看，同比往年较高，整体价格重心上移。

图1：热轧卷板现货价格                              

部分宏观分析师认为，中国本轮的补库周期在第三季度接近尾声，海外较宽松的宏观环境到第四季度也面临转折，虽然目前宏观依旧有支撑，但是具体品种都呈现下滑的走势。

1、直接出口：今年全球制造业的繁荣是钢材强消费的重要拉动因素。1-5月，美欧日韩印等主要经济体PMI普创新高，同比维持较高正增长，所以出口仍存在韧性，但是海外淡季对直接出口的影响也在逐步显现。随着气温升高，无论是欧洲还是中东的制造商都会放假，目前部分钢厂反应海外订单明显下滑，对下半年海外需求不是太乐观。

海内外热卷需求降温，政策调控对于价格的压制仍将持续，目前出口报价价格仍有优势，接单仍偏弱，虽然中国加税的政策预期抑制了一部分海外需求，但政策不落地这部分需求暂时无法释放。目前东南亚受自身需求影响进口价格疲软，欧洲价格有拐头迹象，中国出口利润下滑，关税政策如果近期落地，失去利润的出口业务可能会因为海外价格不再强劲而大幅萎缩，需持续跟踪政策落地后的接单情况。