[分析师：能源化工] 【研究报告】专题：20211008铁矿下行趋势阻力渐显，空矿策...

8月初，针对宏观预期及政策执行对于钢矿的影响，我们提出逢回调做多钢材和逢高做空铁矿石的策略，并持有至钢材需求旺季来临前。其主要逻辑为：我国将推进国内铁矿资源开发作为国家战略，从长期也为内矿供应端提供了一个方向，保持国产矿供应的平稳将会是大概率事件，叠加外矿发运规律，总体下半年铁矿石在供增需减的格局下对铁矿产生的压力几乎是确定的。而虽然海外经济的复苏使得今年海外高炉出现了比较明显的复产现象，但考虑到全球确诊病例数居高不下，且美国货币最宽松的时候已过，因此恐怕也难以抵消国内需求缩量以及供应端增量，下半年铁矿在供需格局转弱的助推下重心下移的概率更大，因此在策略上在钢材需求来临前逢高空可行。

就目前情况而言，矿价虽已出现连续两个月超50%的大幅回调，但国外矿山整体仍存在一定利润空间，四季度供给端在淡水河谷产能恢复以及澳洲矿山年末发运冲量的预期下仍存在季节性发运增量，且压港情况仍未得到明显缓解，潜在供应增量仍存。需求端在国内各省较为严格的限产政策下需求走弱概率较大，但海外高炉生铁也随疫情影响的逐渐缩小而陆续恢复，四季度铁矿石整体仍存供强需弱态势预期，铁矿石港口库存以及矿价都存一定压力。

但目前暂存几个变量：一是随着外围疫情环境影响的逐步缩小，非主流矿发运韧性或逐步凸显，继续下降空间或将有限；二是钢材终端需求“金九”表现不及预期，“银十”需求复苏预期将较为强烈，前期受疫情及极端天气干扰的需求项目或有望陆续恢复，进而对原料价格形成一定支撑力；三是随着海外疫情的逐步受控以及经济的恢复，海外高炉生铁产量已有陆续恢复迹象；四是钢企在压减粗钢产量以及能耗双控工作的影响下，以消耗厂内库存为主，螺纹钢及热卷钢厂库存已降至同期中低位区间，钢厂进口矿库存同比降幅也逐步扩大，若钢材需求有所回暖，则厂内的低库存状态或将对铁矿需求有所支撑，以及铁矿石港口库存品种结构性矛盾也有望为矿价提供一定支撑。基于逐步显现的几个变量，铁矿石供需矛盾较前期有所缓和，建议8月初的空矿策略可择机选择离场。