[分析师：农副产品] 2022年豆类年报—豆粕：涨势仍可期；豆油：重心或下移

我们的观点：美豆/豆粕牛市尚未终结，涨势仍可期；豆油牛市盛宴渐行渐远，期价重心或逐步下移。

我们的逻辑：1）美豆/豆粕：从供应端来说，2021/22年度全球大豆丰产预期或已打足，2022年美豆扩种有限。作物天气存在不确定性，如果出现异常天气交易，那么或将驱动美豆及豆粕价格反弹上涨。从需求端来说，2022年中国豆粕需求或小幅上升、美豆需求受到中方采购支撑。由此，在豆粕及美豆需求有支撑的背景下，如果供应端出现“天气市”驱动，那么美豆及豆粕价格仍有上涨空间。2）豆油：从供应端来说，豆油受国际大豆市场“天气市”利多影响较小、受棕榈油增产增库周期利空影响更大、国内豆油及进口大豆抛储预期均增添供应端压力。从需求端而言，2022年中国豆油消费或仍相对趋弱。虽然豆油餐饮消费预计持稳或略增，但是豆油替代消费需求或有明显下降。2022年猪油产量全面恢复且预计稳定为主，由此豆油对猪油替代消费或下降；饲料用油方面，由于小麦/玉米比价逐步恢复正常，预计小麦对玉米替代逐步减少至正常水平，由此豆油饲料用油消费或下降至正常水平。在豆油供应端具有压力的背景下，豆油需求端难言乐观，豆油期货价格重心或逐步下移。