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2021年1月25日发表于期货日报 （作者：中信建投期货 李彦杰陈欣念） http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show.aspx?id=214369 去年4月起，原油市场从“至暗”时刻走出，在需求的缓慢恢复和OPEC+主动收紧供应端维持的“弱平衡”下价格中枢发生明显上移，年度均价和主要价格区间较2019年（57美元/桶，44-66美元/桶）最终缩小至15美元/桶上下。 尽管新冠疫情并未跟随2020年过去，但疫苗的出现给新的一年带来希望，供应端沙特2、3月意外减产100万桶/日的举动已令近期油价下方支撑上移，在OPEC+继续主导的市场里，预计2021年将以去库为主要逻辑大概率实现油价重心上移。全年来看，需要关注以下三方面的博弈。 【1、疫苗接种和疫情的博弈】 疫苗接种与疫情的博弈将决定全球经济需求恢复路径，目前多国疫情进入加速传播期，在这场疫苗接种与疫情的赛跑中，全球“抗疫”行动面临三个层次的问题： 一是全球疫苗产能缺口逐渐缩小，但近期仍面临供应短缺 …… 二是欧美地区新冠病例激增凸显供应紧缺问题并拖累疫苗接种进度。 …… 三是发达国家超额订购拉大疫苗分配差距存在拖累全球经济重启风险。 …… 【2、OPEC+面临的博弈与矛盾】 …… 【3、美元的多空博弈】 ……
综上所述，我们仍然坚持原油价格中枢上移的观点，上移幅度主要取决于需求端疫情和疫苗间的博弈以及供需间博弈后的去库力度。路径上，一季度供应短缺和美元弱势将支撑油价偏强运行，但随着格局从供应短缺走向供需平衡，叠加美元可能在疫苗接种高峰期到来有阶段性走强预期，油价维持单边偏强难度较大，全年或区间运行为主。价位上，WTI大概率在40-45美元/桶区间有较强支撑，由于需求恢复有限且库存高企，因此或较难突破2019年高点，因此在60-65美元/桶面临较大阻力。同时需要注意的是，油价上方的压力也会随着价格向压力区间的靠拢而逐渐增大。所以，需要以价格重心抬升、震荡渐进式上涨方式对待油价，不宜过分追涨！ | 
发表于 2021-4-30 15:14:28
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