[分析师：工业品] 产业矛盾升级，钢矿路在何方

宏观基本面：宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性。货币政策边际收紧，但收紧的速度将比较温和，上半年宽松程度好于下半年。财政政策保持适度支出强度，不会大幅度滑坡。

螺纹基本面：基建受制于财政政策及专项债的收缩，用钢需求维持3%左右的低增长。明年地产特点鲜明，存量为主增量为辅、赶工现象、区域分化明显。“三道红线”限制地产企业融资，一方面新开工情况不会特别亮眼，另一方面销售回款压力推动企业赶工，盘螺相比直螺价格表现会更好。疫情对产量的压制消失、新产能投产等，预计2021年螺纹钢有1070万吨的增量。螺纹供需基本面略显宽松。

热卷基本面：PMI指数显示国内制造业投资扩张，工业产成品库存偏低，制造业企业进入补库周期。投资周期、库存周期共振，热卷需求相对亮眼。各细分产业，汽车、家电、工程机械生产、消费景气度有望持续，船舶制造表现羸弱但对热卷需求影响有限。供给方面和螺纹类似，但增量略低。热卷供需基本面向好，卷螺差套利机会值得重点关注。

铁矿基本面：国外高炉复产、电炉替代，需求降档复苏，国内新增产能投产，需求继续增长，2021年预计铁水增量在7454万吨左右。国外主流和非主流矿山投产有限，国内矿山精粉产量小增，2021年预计铁矿增量在5900万吨左右。废钢国家标准实施，但进口增量有限，自产、回收废钢仍是国内主体来源，新增电炉投产，废钢需求继续攀升，2021年基本面仍然偏紧，对铁矿替代作用有限。2021年铁矿供需格局偏紧，国内港口库存总量偏低、结构矛盾尚未解决，价格向上驱动逻辑延续。