[分析师：期权] 2020年期权策略三季报——市场动荡不定，期权大显身手

随着国内外经济逐步复苏，股市在三季度初走出一波快牛行情，金融期权波动率随之攀升，一度超过40%；随后股市进入长达两个月的震荡行情，金融期权隐含波动率逐渐走低，目前金融期权隐含波动率回落历史中位值附近。商品期权隐含波动率涨跌不一，以豆粕、菜粕、玉米为代表的农产品期权隐含波动率受主产区天气影响大幅上涨，目前处于历史高位；黄金、铜等金属类期权隐含波动率受国际金融市场波动影响处于历史偏高水平；甲醇、PTA等化工类期权隐含波动率处于历史中位值附近。

金融期权方面，目前国内经济复苏势头良好，在一定程度上支撑股票价格，但三季度以来货币政策逐渐常态化，在一定程度上给股指上行带来一定的压力；欧洲疫情二次爆发，美国新一轮财政刺激政策迟迟不能出台，导致国际市场风险加剧，国内股市不确定性增加。目前，期权隐含波动率位于历史中位值附近，后期随着国外市场波动加剧、美国大选等事件的影响，波动率会呈现阶段性走高的现象，所以我们建议投资者可以构建期权做多波动率策略。

商品期权方面，PVC上游库存有限，出口利润较高，预期四季度震荡偏强，建议构建PVC看跌期权牛市价差策略；白糖四季度继续维持区间震荡走势，SR001合约预期上方阻力5500，下方支撑5000，建议构建卖出宽跨策略；铝由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价在四季度承压，建议构建铝看涨期权熊市价差策略。