【研究报告】2020年VS 2008年政策对比与影响分析

2145166 · 发表于 2021-4-26 14:31:00

2020年VS 2008年政策对比与影响分析

摘要：
从央行货币政策力度上看，2020年降准和降息力度均不如2008年，降准幅度约为2008年力度的一半，降息力度约为2008年力度的六分之一。从财政政策的绝对额上看，近2年新增财政规模和减税减负力度均大于2008年，不过考虑到目前GDP是当时的3倍有余，综合类比，力度约为2008年的一半。

2008年，随着央行多次降息降准和国务院应对国际金融危机的一揽子计划等一系列政策的出台，国内市场信心快速恢复，需求稳步提高，银行体系流动性充裕，货币信贷快速增长，M2上行持续时间超过1年，物价快速回升，通胀预期增强，持续时间超过2年。为引导货币信贷增长向常态回归，管理好通货膨胀预期，2010年1月份开始，央行连续6次上调存款准备金利率，同时为稳定通货膨胀预期，抑制货币信贷快速增长，2010年10月份，央行连续2次上调存贷款基准利率。

2020年，随着央行及时调整政策力度和节奏，综合运用降准、再贷款、再贴现、中期借贷便利（MLF）、公开市场操作等多种货币政策工具，逐步将流动性总量恢复到正常合理水平，金融机构贷款合理增长，利率下降，货币供应量、社会融资规模显著回升。PPI由跌转升，快速上行，受食品价格和翘尾因素扰动，CPI继续回落。

根据预测，受非食品与猪肉价格错位的影响，预计CPI同比涨幅可控，不太会对央行货币政策产生影响。不过，若大宗商品价格继续上涨，带动PPI快速回升至5%-6%上方，不排除央行在保持宏观杠杆率稳定的背景下，提高货币政策利率收紧流动性的可能。

参考2008年金融危机后债券收益率的走势情况，在央行提高存款准备金率政策落地后，收益率上行才告一段落。而当前短期货币政策利率上调的概率较低，流动性将继续保持合理充裕。加上海外疫情得到控制、经济展望改善，国内出口、工业生产形势乐观、政府债券将大量发行，预计债券收益率仍处于上行周期，第一目标为3.5%，国债期货价格以下行为主，第一阶段调整结束或待央行政策拐点出现之后。

[分析师：宏观金融] 【研究报告】2020年VS 2008年政策对比与影响分析

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