[分析师：能源化工] 白银暴涨之际仍需警惕高波动率下的短期风险0201

目前，伦敦现货白银已经连续三日大幅上涨，累计涨幅高达15%以上，突破30美元/盎司关口，创2013年2月以来新高。对于白银的此轮快速上涨，我们认为更多的是由资金和投机情绪的推动。短期在市场投机情绪的带动下，白银料仍会继续上涨，多单建议继续持有；但未进场者建议轻仓追多或观望，因为仍需警惕白银波动率大幅提升带来的风险。

短期风险点在于：（1）境外市场是否有“散户逼空”的实质性情况尚不可知，故需警惕所谓的“散户逼空”行情带来的政策、操作等风险，届时白银将面临较大下跌可能。

（2）从金融属性而言，白银的上涨逻辑应当是与黄金一致的。但近期黄金价格走势是横盘震荡的，明显区别于白银的快速上涨，表明当前宏观大环境并不支持白银的此轮快速上涨。未来，除非黄金跟随白银大幅反弹，否则这样的快速上涨行情短期将难有持续性；因为若黄金始终维持横盘震荡，无法跟上白银的上涨步伐，那么待市场投机热情回归理性后，白银可能会面临着一定的回调风险，且市场也可能会通过做空黄金来对冲白银，从而制约银价持续性快速拉涨。

（3）从商品属性而言，通胀预期的走高确实给银价带来了上涨动力。但目前拜登新版刺激法案受阻，叠加疫情形势严峻令美国经济复苏力度不及预期，因此一旦通胀预期未进一步大幅抬升，白银的上涨驱动力将会减弱，这一点也可能给银价带来回调风险。此外，白银基本面维持供应大于需求格局，且显性库存仍维持历史高位，因此疲软的基本面将始终是银价的一大制约点，故出现大幅逼空的可能性并不大。

对于未进场的投资者，我们建议耐心等待市场情绪回归理性后，再择机介入多单。因为长期而言，我们仍认为金银会继续上涨。理由有二：一是在美联储明确表态短期不会缩减购债的背景下，预计美债收益率未来的涨势将大大放缓，从而对贵金属价格的利空边际递减；二是，未来美国财政刺激措施仍大概率会落地，有望继续推升通胀预期，因此我们预计未来通胀预期仍有望跑赢名义利率，从而继续支撑贵金属价格。

个人建议，仅供参考。