[分析师：农副产品] 豆粕年报：2021年以上涨为主基调

CBOT大豆：2020年4季度至2021年1季度，CBOT大豆大概率继续上涨。传统的采购淡季下，中国对美豆的采购热情却依然不减，美国大豆库存降至近七年来的最低位，叠加南美因天气问题可能推迟大豆上市，更促使中国采购美豆；同时，拉尼娜对南美大豆产量的影响存在较大不确定性，一旦极端情况加剧，将促使CBOT大豆价格更上一层楼。而2021年2季度，拉尼娜强度将有所减弱，南美大豆也将大量上市，CBOT大豆可能承压回调。3季度美国大豆进入生长关键期，对天气的关注又将提上日程。4季度是美豆采购高峰，同时中国需履行中美贸易协定，加大对农产品的采购规模，美豆价格将进一步得到支撑。

连粕：基于中美贸易协定和巴西2020/21年度大豆预售比例判断，明年进口量可能依然高位。但对CBOT大豆价格维持高位的预判抬升了豆粕成本价，而下游饲料需求方面，明年生猪存栏将恢复至常年水平，豆粕消费景气有望延续。因此预判连粕2021年的价格整体以上涨为主基调。至于节奏上，春节前生猪大量出栏，饲料需求将阶段性下降，2月份之前以调整为主。3、4月份之后，是生猪集中补栏的季节，饲料需求逐步加大，带动连粕价格上行。