[分析师：能源化工] 螺纹年报：原料供应改善后 迎来牛熊转换

基本面来看，钢铁消费仍将维持上行，当前产能大多已经更新，符合环保及发展要求，环保政策覆盖的产能范围逐渐减小，边际效应逐渐减弱。明年钢材供应仍将保持稳定增长，产量全面过剩概率不大。

原材料方面，铁矿石各矿山增产幅度相对有限，而消费端，我国下游需求维持稳定增长，海外又将面临强劲的经济复苏阶段，需求增量有望超过供应，因此，铁矿的供需缺口问题难以避免，价格持续偏强。焦炭方面，去产能的政策得以坚决贯彻，短期供需缺口扩大，而由于此前预计的新增产能达产缓慢，供应紧缺仍将持续。此后，随着新增产能的投放，预计明年全年，焦炭将经历从供应紧缺向紧平衡转变。

需求方面，地产近期赶工需求仍存，“三道红线”的要求始终仍在，导致房企拿地数据持续疲弱，也预示着后期新开工面积将进入低增长阶段，其对于建材的需求将逐步走弱。基建今年上半年很好地起到了托底经济的作用，下半年开始基建投资有转弱迹象，但前期项目开工后，对于建材需求仍将延续至2021年，故基建需求仍将呈现稳定的低增长。

综合而言，四季度钢市逆势上扬，在原料的带动下持续上涨。但近期降温后，季节性转淡还是无法避免的，尤其是当前疫情防控压力增大，近期形成跌势。而此后，若原料供应的缺口始终无法缓解，甚至在缺货的情况下导致成材减产，则上半年，螺纹期货仍将偏强运行，有望再次涨至4600元的前高。但随着焦化新增产能的接力，焦炭供需矛盾弱化，成本支撑有望下移。届时，随着房地产开工需求转淡，成材转入季节性累库，销售压力增大，则螺纹期价有望迎来牛熊转换，价格向下修复。总体来看，预计2021年螺纹价格走势将表现为前高后低，宽幅震荡，钢材利润则维持在0-500的合理区间内，价格中枢上移至4000左右。