[分析师：工业品] 2021年国信期货烯烃年报：行业快速扩能，市场恐前高后低

回顾2020年，聚烯烃市场呈现深“V”走势。其中，一季度市场震荡单边下行，塑料、PP期货指数于3月30日创下年内最低5405、5655,之后市场震荡上行，塑料、PP期货主力合约分别于12月14日、11月25日创下年内最高8190、8810。

供应看：2021年国内外扩能压力不减，石化计划内检修较少，产量有望保持较高增长，而因高基数及海外需求恢复，进口增速有望回落，预计下半年供应趋于偏宽松格局。需要注意的是，PE供应结构矛盾突出，低压投产压力最大，高压有望延续强势，而PP因口罩等需求回落，纤维料排产比例预期下降，拉丝排产比例可能被动提升。

需求看：2020年得益于贸易份额提升，国内终端出口表现亮眼，房地产也有超预期增长。展望2021年，全球经济预期实现正增长，但海外供应链修复会挤压部分出口，外贸市场存在不确定性，国内需求预计稳步复苏，但部分终端行业库存周期性变化值得关注。

结构看：扩能周期环境下，远期有望维持贴水结构，但59价差在1季度一般有先走弱后走强的规律，05合约主要面临节后库存消化问题，而09合约压力来自供需预期转弱。

利润看：长期看行业持续扩能，供需环境逐步修正，烯烃利润空间预计将逐步被压缩。展望2021年，海外疫情好转带动油品类需求增加，原油价格重心有望走高，石油炼化路线竞争力将明显下降。

总结及建议: 2021年行业延续快速扩能，国内需求预计稳步复苏，但出口市场存在不确定性，部分终端库存周期性变化值得关注，预计下半年供需趋于偏宽松格局，市场大概率呈现前高后低走势。

风险：海外疫情好转不及预期、装置投产延期。