镍半年度报告—旧瓶新酒，来年可期

yang.cao · 发表于 2020-7-22 21:15:54

★矿端：旧瓶装新酒，仍然有故事
今年全球镍矿产量将明显萎缩，核心在于印尼禁矿导致其减产。菲律宾雨季期间，红土镍矿短缺将更加严重，缺矿对国内镍铁减产硬约束将在明年一季度显现。矿端仍有故事可讲，关注东南亚疫情二次爆发与印尼镍矿政策，前者出现的可能性并不小。

★冶炼端：结构切换，总量提升
市场对 NPI 内减外增早有预期，预期差在于节奏变化，三季度印尼进口激增带来的供给压力显现，但镍料转过剩尚需要下游转淡去配合。下游需求阶段性偏强将令累库预期延迟兑现，时点可能在三季度后期。明年关注国内NPI压缩空间及FeNi恢复弹性。

★需求端：修复不弱，来年可期
新冠疫情出现对需求形成强冲击，现阶段市场对需求复苏的关注强于已产生的损失。不锈钢对镍料需求步入恢复期，国内短期需求偏强，海外中期需求恢复弹性较大。新能源对镍料需求也步入恢复期，短期相对偏弱，但明年需求或出现强劲增长。

★投资建议：
平衡表边际变化不大，市场缺乏单边大行情的基本面驱动。短线逻辑核心在于镍-不锈钢产业链基本面转弱，表现为 NPI 与不锈钢累库，但如果外部因素支撑过强，累库对价格的打压空间也会有限。中线逻辑核心在于需求修复，2021 年需求增长空间很大。

下半年沪镍主力震荡区间（103000，110000）元/吨，节奏先扬后抑，明年上半年镍价或出现二次探涨，沪镍主力目标价 120000 元/吨。策略角度，三季度逢高沽空。中线而言，建议四季度转逢低做多。套利方面，关注内外盘正套。

★风险提示：
宏观预期显著转向；需求恢复不及预期。

[分析师：能源化工] 镍半年度报告—旧瓶新酒，来年可期

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