LPG期货上市系列专题报告（二）：解析LPG定价机制

wdxfs · 发表于 2020-7-22 14:40:52

★国际LPG定价机制分析
国际LPG主要定价机制有MB、CP和FEI。三个价格体系之间互相存在一定的联系，CP和MB价差在2017年上半年之前在缩小，CP和FEI可以进行场外掉期交易，FEI作为一个到岸价还受到全球运费市场变动的影响。
★国内LPG定价机制分析
国内LPG历史价格呈现季节性波动，主要因为燃料LPG消费具有明显的季节性。在供给端，LPG短期价格波动有“涨价看进口，降价看炼厂”的现象。华南地区是国内LPG定价的风向标，全国主要区域LPG市场价格相关性高。燃料LPG是国内LPG定价的基准，进口纯气和化工原料用气一般都较燃料LPG溢价。国内进口气的市场价波动与国际价格密切相关。
★中美贸易战扰动LPG进口气价格，关税豁免有望推动美国货逐步回归中国市场
过去两年的中美贸易摩擦成为影响中国LPG进口气价格的重要因素，中国LPG的CFR价格显著高于远东其他地区。财政部近期批准了国内液化石油气进口商的申请免除了对美国进口商品的关税，此举有助于降低国内LPG进口成本，推动美国货逐步回归中国市场。
★投资建议
即将上市的LPG期货合约将定位于国内最大的民用燃烧消费领域，因此我们预计上市以后LPG期货价格将与燃料LPG现货价格密切挂钩。华南市场燃料LPG价格是国内整个LPG现货市场定价的锚，供给端的进口气和消费端的华东和华北市场民用气、山东地区的化工原料用气一般都在此基础上有溢价，因此华南市场燃料LPG现货价格变动趋势是最值得关注的。此外因为国内进口主要依赖于中东货，沙特CP价格是通过进口环节对国内LPG现货市场价间接影响最大的国际价格，其价格提升时国内现货价格往往易涨难跌。在未来我们可以紧盯华南市场燃料LPG现货价兼看沙特CP价格来把握国内LPG价格动向。
★风险提示
中美第一阶段贸易协议落实情况不及预期

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