【中信期货农产品（玉米）】需求恢复驱动，2020年玉米期...

lixingbiao · 发表于 2020-7-13 16:50:52

摘要：
   在 2019 年四季报中，我们的观点为“供强需弱，四季度期价或震荡偏弱运行”，之后新粮上市偏慢、查处超载、运费上涨等因素炒作期价出现反弹，我们适时在系列报告指出“供需关系未改，期价反弹空间有限”，建议投资者继续以偏空思路对待市场，11 月 29 日，主力 2001 低点 1814，较高点下跌 80 点，详情可回溯【中信期货农产品（玉米）系列报告】。
   展望 2020 年，我们认为需求恢复驱动，玉米期价有望开启慢牛行情。具体看，供给端，临储库存压力大幅下降，2019 年临储拍卖结束库存剩余 5600 万吨上下，较峰值 2.7 亿吨大幅减少，预计 2020 年临储拍卖对市场影响有限。新作方面，政策加种植利润或继续驱动种植结构调整，新作产量存调减预期，下一年度玉米供应量预计下降。进口方面，中美贸易政策变数较大，考虑 19/20 年度玉米进口配额已经发放，延续 720 万吨，预期进口难有大幅增加，仍需关注中美贸易政策变化及玉米内外价差。
   需求端，饲料需求恢复将是 2020 年玉米向上的主要驱动因素。猪料方面，猪瘟疫情使得 2019 年生猪产能大幅下降，饲料需求大幅下滑，数据显示 10 月份能繁母猪存栏环比回升，根据生猪养殖周期推算 2020 年一季度生猪存栏逐渐开始恢复，高利润及政策或刺激其产能恢复进程加快。禽料方面，19 年猪价的飞涨带动肉禽蛋禽养产能扩张迅速。根据中国畜牧业协会数据，2019 年商品代鸡苗、父母代鸡苗销量均同比增加 10% 以上，祖代种鸡存栏同比增幅近 20%。猪料预期恢复，禽料继续增加，预计2020 年饲料需求可期。深加工方面，政策红利期已过，低利润背景下，开机率下降对冲产能扩张，总需求增幅有限，但季节性需求或对阶段性行情形成驱动。库存方面，当下玉米市场中下游库存均处于历史低位。
   综上，中长期看，预计 2020 年国内玉米由供大于求向供不应求转变，需求恢复以及乐观预期下的中下游补库有望带动玉米期价开启慢牛行情。节奏上看，春节前后新粮上市压力释放，期价或仍有最后一跌，之后关注阶段市场热点对行情的影响，包括新作种植意愿、临储拍卖、天气等因素。
操作建议：偏多思路对待
风险提示：非瘟疫情再度复发，影响玉米需求。
重

[分析师：农副产品] 【中信期货农产品（玉米）】需求恢复驱动，2020年玉米期...

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