MEG：库存高企颓势难改

cypang2009 · 发表于 2020-7-13 14:06:52

4月初受原油反弹带动，MEG期货主力2009合约从3100元/吨附近的低位反弹至3800元/吨以上，之后虽然原油价格继续反弹，但MEG价格却持续走低，回落至3600元/吨附近。目前，MEG行业全面陷入亏损，开工率低位徘徊，疫情继续抑制消费，新装置投产在即，港口库存居高不下，价格颓势难改。

1、低开工未实现去库

油价下跌带动MEG走低，今年春节后MEG利润整体较差，尤其煤化工装置现金流压力较大。4月份开始，煤制MEG装置开工大幅走低，4月中下旬至6月上旬长期维持在40%以下的低负荷水平，国内MEG综合开工率同步下行至60%以下。国内产出大幅压缩，但港口MEG库存却持续攀升，CCF华东港口库存从春节前的45万吨持续攀升至140万吨以上，目前的港口库存水平逼近2019年4月份的最高位。2019年5月份之后，MEG的开工率降至70%以下，至10月底均维持在低位，最低57%左右，港口库存在此期间持续下降，至10月底已经降至60万吨以下的理想水平，主要是由于利润较差，新投装置推迟，下游消费表现超预期向好。但2020年初，内蒙古兖矿40万吨、恒力石化2套共180万吨、浙江石化75万吨装置投产后，国内MEG的供应能力大幅增加，进口量同样高于往年同期水平，但下游消费却因疫情影响明显萎缩，MEG低开工未能实现去库。4月份以来，随着原油价格反弹，MEG价格重心抬升，煤化工装置重启，MEG开工率上升。目前随着上游石脑油、乙烯等原料强势反弹，油制MEG加工亏损，全行业陷入亏损状态，未来MEG检修与重启并存，MEG开工或继续处于偏低水平。但下游消费提升空间有限，MEG高企的港口库存难以消化。

2、新投预期增加供应

年内国内外计划投产的MEG总量超800万吨，目前除了恒力石化和浙石化按时投产外，中化泉州50万吨装置投产时间由二季度推迟至10-11月份，中科石化50万吨新装置投产时间由二季度推迟至7-8月份，而国外三套油头装置中，马来西亚75万吨装置一季度投产后因故停车，重启时间在四季度，台塑和JUPC3两套装置投产时间分别推迟至四季度和明年。几套计划投产的煤化工装置除了内蒙古兖矿40万吨装置在2月份投产外，其他均未投出。根据目前的消息，后期关注湖北三宁60万吨及新疆天业60万吨两套装置的建设投产动态。整体看，下半年国内两套共100万吨乙烯氧化法装置投产的可能性较大，外加两套较大的煤化工装置，MEG新投压力较大。从消费端看，目前下游聚酯开工已经达到91%左右的高位，但终端织造企业原料和产品库存均处于高位，继续备货的能力受限，预期聚酯开工将随着涤丝库存的上升而下降，消费上行空间有限，下行压力较大，因此MEG新投产能难以被下游消化，累库局面将延续。

综上所述，MEG新投装置在上半年贡献较大产量，疫情影响令消费大幅萎缩，进口货源源不断涌入，虽然国内MEG整体负荷较低，但MEG未能实现去库。后期，国内新装置投产压力较大，恐怕难以被下游消化，MEG累库局面还将延续，MEG价格长线承压。

本文主要内容已经于6月底发表在期货日报。